01

事件

百世集团公布2020年二季度财报。营收方面，Q2实现营业收入84.18亿元人民币，同比下降4.2%。其中，快递业务收入51.52亿元，同比下降5.4%；快运业务收入13.65亿元，同比增长4.5%；供应链业务收入5.1亿元，同比下降15.1%；店加业务收入6.57亿元，同比下降16.8%；其他业务收入7.34亿元，同比增长14.2%（其中国际业务收入1.93亿元，同比大增196.7%）。

利润方面，Q2实现毛利润5.7亿元人民币，同比增长9.6%，毛利率6.8%，同比增加0.9pcts，创上市以来新高。实现净亏损0.31亿元，上年同期亏损0.22亿元；实现non-GAAP净利润0.11亿元，同比增加72.3%。剔除店加业务后，实现non-GAAP净利润0.81亿元。

02

点评

1.快递业务：调整发展战略，提质增效重利润，毛利率同比增加0.9pcts

Q2百世调整快递业务发展战略，由提份额+保利润转变为提质增效重利润的战略。百世快递Q2业务量22.75亿件，同比增长19.3%。2020H1累计业务量为35.9亿票，同比增长10.6%。2020H1市占率由去年同期的11.7%下降至10.6%，位居行业第五。

Q2快递业务单季度收入为51.52亿元（含派费），同比下降5.4%。由于公司只是经手派费，并不从派费中获利，剔除快递派费27.3亿元及快运派费3.1亿元影响之后，2020Q2快递业务（不含派费）占总收入（不含派费）比重为45.03%。

Q2百世快递单票成本延续一季度下降趋势，不含派费单票成本由1.17元降至0.94元，同比下降19.7%。其中，单票运输成本由0.71元下降至0.57元，同比下降19.6%；单票人工成本由0.23元下降至0.21元，同比下降8.3%；单票租赁成本0.08元，同比下降11.7%；单票其他成本由0.14元下降至0.08元，同比下降44.2%。百世快递成本管理能力已经领先部分同行。

由于百世起步时间较晚，其快递服务品质的稳定性仍略滞后于通达系1-2年，同时受2020Q2中低端快递市场价格战加剧影响，百世快递单票收入由1.3元下滑至1.06元，同比下降18.46%，为通达系最低水平。单票毛利0.12元，毛利率5.4%，同比增加0.9个百分点。

成本是中低端快递市场竞争的核心，百世快递业务经过多年追赶，其控成本能力已经领先行业平均水平，并且与行业龙头中通之间的差距正在不断缩小。从落后到领先，当下的百世快递正处拐点，成本优势为其全年提升服务水平和收益水平赢得了足够的战略纵深。

2.快运业务：价格战加剧，毛利率创新高

百世快运Q2业务量223万吨，同比增长28.9%，日货量达2.45万吨。网点数量环比减少311个，同比增加141个网点至17,521个。中转环节持续优化，转运中心数量Q2达到94个，较Q1减少3个。

Q2百世快运收入13.65亿元，同比增长4.5%。单吨派费由161.4元下降至138.9元，同比下降13.9%。单吨收入由754.8元下降至612.2元，同比下降18.9%。单吨成本则由706.5元下降至557.4元，同比下降21.1%。

剔除派费影响，单吨收入由593.4元下降至473.3元，同比下降20.2%；单吨成本由545.1元下降至418.5元，同比下降23.2%。单吨毛利由48.3元上升至54.8元，同比上升13.5%。

作为中国加盟制快运开创者，百世具备先发优势，相较于后起品牌中通快运、韵达快运、顺心捷达等优势明显。

当下快运市场正处于发展的前期阶段，提升网络覆盖是当前的主要任务。百世定位的中低端赛道价格战激烈程度不弱于电商快递赛道。在此背景下，百世一方面跟进价格战，另一方面持续优化网络降低成本，战略性放缓业务量增速至28.9%以提升收益质量，Q2毛利率同比提升2.5spcts至8.9%（Q1毛利率为-19.4%），创上市以来新高。

3.供应链业务：加盟云仓快速扩张，Q2毛利率创新高

百世供应链业务Q2持续保持高增速，云仓完成订单达1.11亿单，同比增长28.5%，其中加盟云仓完成订单量5365.4万单，同比增加46.4%，其订单数占比从去年同期的42.3%提升至48.2%，贡献主要增长动能。云仓数量达到418个，其中自营92个，加盟云仓326个。

Q2实现供应链业务收入5.1亿元，同比下降15.1%，主要系运输服务收入减少所致。供应链业务毛利率9.7%，同比上升0.8pcts，创上市以来新高，主要系公司专注于拓展高利润率的客户所致。

4.店加业务：战略调整店+业务，毛利持续提升

为提升盈利能力，百世店加业务2020年继续调整订单结构，加速培育品牌店订单，并砍掉部分低质量会员店订单。受此影响，Q2百世店加业务完成总订单量76.8万单，同比减少1.6%，店加业务收入6.57亿元，同比下降16.8%，但毛利率提升2.5pcts至13%。

Q2店加品牌店增长迅猛，数量达到3850家，同比增长24%，较一季度末新增162家。

5.其他业务：优货、国际、金融业务收入高速增长，与现有业务形成有效补充，但机遇与风险并存

Q2百世优货、百世国际、百世金融共计7.34亿元，同比增长14.2%，毛利率4.8%，同比下降3.8pcts。

其中，百世优货作为车货匹配平台，定位于整车市场，与现有的快递业务（轻小件）和快运业务（小票零担）形成有效补充。由于整车市场的现状为个体户形式成本最低，以公司形式组织运力，成本无法与其匹敌。因此，3.7万亿整车大市场，车货匹配平台成为最佳切入方式。百世优货成立以来发展迅猛，Q2平台注册司机同比大增141.9%至24.4万人，产生订单数量达到13.7万单，同比增长19.8%。增速虽然迅猛，但与满帮相比，百世优货并无优势，业务未来发展前景仍有待观察。

百世国际业务则将中国加盟制快递模式复制到东南亚，并于实现了高速增长。Q2百世国际在泰国的业务量达到1000万票，环比增长95.3%；在越南的业务量达到575万票，环比增长54.3%。当下的东南亚市场可类比10年前的中国市场，市场潜力巨大，但同样充满挑战。

百世金融业务则负责为货车主提供融资租赁服务，一方面车主通过竞标成为百世快递及快运业务的干线运输商，另一方面，百世金融通过融资租赁服务，为车主扩张运力提供资金支持，双方实现互利共赢。截至2020Q2，百世金融已经累计为1.24万辆货车提供金融服务，同比增长30.7%。

6.费用及现金流：现金储备充足，CAPEX持续增长

截至2020Q2，公司持有现金、现金等价物、限制性现金及短期投资共计51.42亿元，较Q1增长21.39%。2020Q2年CAPEX 4.24亿，同比增长11.34%，保持快速增长。

来源/许可交运参考（ID：jtyshyyj007）

作者/方正交运许可团队