一、京东物流闻名于仓配，顺丰成名于时效商务件

京东物流快递业务主要为电商卖家提供仓配服务，而顺丰主要为个人、企业客户提供端到端快递服务。

京东目前几乎所有快递业务都是仓配模式——商品从前置仓发出配送到用户手中，时效是211（当天早上11点前下单，当日送达；当天晚上11点前下单，第二天下午3点前送达），不过目前京东也推出了“闪电送”，用户下单后根据地址匹配情况可实现数分钟到几十分钟不等的送货上门。

而顺丰则主要为个人、企业客户提供端到端的高端时效商务件和中高端电商件物流寄递服务，高时效商务件主要通过顺丰自家航空机队进行运输，而中高端电商件则是通过陆运车队运输。

顺丰与京东物流个人件业务对比：京东物流价格便宜，但最高时效较慢，且服务范围仅限北、上、广三城市。2018年10月京东物流首次推出快递个人件业务，正式进军2C快递件行业。

根据京东物流个人件的时效、价格、直营物流模式和较好的口碑，我们认为京东物流个人快递件主打的是中高端时效及商务件。我们将顺丰的时效件与京东物流的个人件进行如下对比：

1.京东物流价格比顺丰低，但高于通达系快递件

京东物流的特快送与顺丰标快时效相差不多，但是首重比顺丰标快低5元，续重也要少2元/kg。同样，京东物流的特惠送与顺丰特惠时效接近，首重价格要便宜2元，但续重价格要高1元/kg。

2.京东物流个人件最快时效慢于顺丰

以上海发往北京为例，早上11点寄出，京东物流最快的特快送可以保证第二天晚上20点之前寄到，而顺丰最快的顺丰次晨， 则可以实现第二天中午12点之前寄到。

3.京东物流目前个人件服务范围仅限北、上、广三座城市，远小于顺丰时效件的服务覆盖区域

预计京东物流3年内个人件难以撼动顺丰商务件龙头地位。我们认为京东物流推出个人快递件主要为抢夺中高端时效及商务个人件，最终实现物流全服务产品供给。不过预计京东物流个人快递件在3年内无法对顺丰时效件带来实质冲击影响，理由如下：

1.京东物流的仓配模式导致其双向物流处理能力较弱

个人快递件是需要揽收与派送两个双向物流运输环节，而京东物流仓配模式涉及的物流流程只有仓储、运输、末端配送环节，而缺乏揽收环节。

并且端到端的个人件要求物流公司具备强大的分拣中转能力，需要较多分拣中转站，而京东物流目前情况是仓库较多，而分拣中转中心较少。同时对于末端揽收配送网点，京东物流也要明显少于顺丰。

2.京东物流没有自己的飞机，即使短期构建机队也需要较长时间

要满足个人件的较 高时效，飞机是不可少的。京东物流目前没有自有飞机，主要是采购第三方航空物 流公司的空运服务，这就造成了京东物流在航空货运上可支配的灵活性很低。

飞机什么时候开，开通哪一条航线等问题京东物流都无法自主决定。未来顺丰的鄂州超级枢纽开通后，这种在时效保障上的差距还将进一步拉大。

二、京东网销家电地位彰显实力，顺丰则深耕高端重货

京东物流的电商大件物流实力要强于顺丰。根据工信部赛迪研究院《2017年家电网购 分析报告》，2017年国内网购家电市场中京东商城占比60.8%，大幅领先其他电商，较高的家电网购销售额“倒逼”京东物流不断提升大件物流实力。

目前京东物流通过仓储网、运输网、配送网、信息网、安装网、农村网六网融合，支撑大件（家电、家具、卫浴、健身器材等）业务城市到农村/偏远山区的全境覆盖。

京东商城大量的电商大件业务支撑京东物流不断提高运营效率、解决行业痛点、建立操作标准，可以说京东物流电商大件服务能力已经是行业数一数二。

顺丰重货在工厂、个人大件物流上优势可能更大。与京东大件物流主要服务电商大件不同，顺丰则主要深耕线下中高端重货，其提供端到端的物流服务能力较强。京东物流主打仓储配送模式、大件物流业务主要以消费大件和到仓服务为主，而顺丰重货合作客户主要有苹果、海澜之家、美的、海信等知名公司。

因此我们认为顺丰在线下的个人及工厂端重货实力更强一点。顺丰2018年前三季度重货收入达34.5亿元，而京东财报显示其物流及其他业务营收51亿元，假设大件物流营收占比20%，则京东物流大件物流营收为10亿元，显著小于顺丰重货。

三、京东物流加速冷链布局，顺丰携手夏晖提升实力

京东物流发力冷链，借平台优势打造生鲜电商冷链宅配平台。京东2015年宣布进入国内生鲜冷链物流配送领域，凭借自己商城平台商流的导入，生鲜电商业务规模持续扩大，同时冷链物流基础设施也不断完善。

截止到2018年5月，京东物流已在10个城市建成13个冷链仓，B2C网络覆盖超过300个城市，仓库日均订单处理能力达百万件。

羽翼渐丰的京东冷链开始瞄准顺丰冷链所经营的市场，例如去年8月，京东物流与国药集团、红运堂等8家医药流通企业现场签署《京东医药云仓战略协议》；今年京东物流采用航空+冷藏车运输等方式加入大闸蟹冷链运输的市场竞争；2018年1月，京东物流与国航货运签署合作协议，双方将共同提供以生鲜冷链为主的航空供应链解决方案等等。

顺丰冷链进入行业Top2，携手夏晖提升冷链实力。目前看顺丰冷链实力要强于京东物流，理由如下：

1.顺丰冷库数量远多于京东物流

据中物联冷链委统计，顺丰冷链位列中国百强冷链企业第二名，排名第一的是希杰荣庆。顺丰冷链目前拥有51座冷库，数量显著大于京东物流的13座冷库。同时顺丰冷链还拥有自有冷藏车681台、123条食品运输干线，与全家、双汇、大希地等知名客户展开业务来往。

2.顺丰医药冷链实力要领先京东物流

顺丰冷链拥有3个GSP认证医药仓，已获得《药品经营许可证》、《GSP认证证书》、《医疗器械经营企业许可证》以及国家食品药品监督管理部门对“开展药品第三方现代物流试点工作的批复”等全部认证及经营许可，通过GSP验证医药自有冷藏车209台。而有关京东物流医药冷链的公开消息则较少，预计京东医药冷链仍处于发展初期。

3.与夏晖合作，顺丰冷链获得重大突破

夏晖作为麦当劳御用食材供应商，其拥有国际一流的冷链物流运营体系及操作标准，顺丰通过与夏晖成立子公司，可以短时间内获得夏晖先进、一流的冷链操作模式、管理经验与冷链设施，从而拥有冷链业务对标国际巨头的实力。

四、京东物流已有成熟行业方案，顺丰并购DHL中国供应链加快业务布局

业务布局两家公司重视消费端供应链业务，均已有成熟行业方案，但顺丰已经开始开展采购与生产端供应链业务。如果单单只针对个人快递件、冷链、大件物流等单个独立市场，其市场规模均只有千亿元，京东物流和顺丰都深知其中，两家巨头都将目标瞄准12万亿元的大物流市场，包括采购物流、生产物流和销售物流。

而目前行业内大部分快递公司主要聚焦在销售物流行业的竞争，而采购与生产物流市场很少涉及。京东物流和顺丰目前已经与多家不同行业的公司展开合作，并设计了多个行业消费端的物流供应链解决方案，涉及干线运输、仓储、库存管理、仓库之间动态调货、末端配送、逆向物流等。

但是这些都是属于消费端供应链，即最终商品的物流。DHL中国供应链业务在汽车、科技、生命科学、医药、零售、工程建造等行业内具有很强的供应链解决方案能力，顺丰控股2018年10月通过收购DHL大中华地区的供应链业务成功进军采购及生产端供应链行业，领先京东物流。

五、京东建立海外仓，顺丰与UPS合资

京东建海外仓，但主要是提供海外货物运往国内物流服务。今年6月份，京东物流对外宣称经过三年的国际化业务推进，公司目前已在全球五大洲设立超过110 多个海外仓，原产地覆盖达到100%。

这上百个海外仓是否都是京东自有暂不确定，而就目前来看，京东在海外设立的仓库主要起到的是前置仓作用，即海外仓里面存放京东商城国外商品，用户通过下单后，国外商品从海外前置仓运输到国内。

因此目前京东国际业务主要是提供海外商品远往国内消费者的单项物流链路，而从国内运往国外则较少。值得一提的是京东目前在印尼、泰国等地搭建本地物流网络，通过输出仓配模式、物流决策系统来帮助当地提高电商物流配送效率。

顺丰与UPS合资成立公司拓展海外业务。航空运输非常适合海外货物运输，因此也成为国际货运的主流运输模式之一，而顺丰凭借强大的航空机队可以较为容易地拓展国际业务。

2017年5月顺丰控股与UPS在香港合资成立环球速运公司，环球速运将经营推广和开发联合品牌的国际快递服务，助力顺丰和UPS提供更具竞争力的国际贸易物流产品，聚焦B2B和B2C客户的跨境贸易，拓展全球市场。

顺丰目前具备国内货物发往海外和海外货物发往国内的双向国际物流链路能力，同时顺丰在海外的自营网点数量为283个，国际标快/特惠业务覆盖53个国家，国际小包业务覆盖225个国家。因此无论是从国际物流运输链路能力还是业务覆盖范围来看，顺丰的国际业务要比京东走的更远。

六、京东借并购达达跻身行业第一梯队，顺丰起步晚仍在拓展期

京东收购达达切入商超宅配市场。2016年4月，京东到家通过2亿美元投资新达达，实现了京东到家与新达达的合并，即“达达-京东到家”（新达达）。

新达达采取众包模式，其主要业务分为B端和C端业务，B端业务来自京东到家、京东商城、入驻商家的订单，而C端业务主要为C端用户提供同城C2B或C2C的即时配送业务。

新达达的同城配业务有京东商城商流给以支撑，因此得到了较快发展，2017年新达达实现营收17.8亿元，同比大幅增长近20倍。预计未来在商超宅配市场的持续增长和京东商超平台的流量支持下，京东物流的同城配业务仍将保持较快增长。

顺丰以直营模式经营同城配业务，瞄准中高端餐饮商超和个人寄送件。顺丰在并购百度外卖受阻后决定自己搭建同城配送团队，公司致力于打造成为全国领先的、最大的第三方直营即时物流服务商。

顺丰同城业务目前合作的主流品牌客户有：麦当劳、肯德基、瑞幸咖啡、天虹、永辉、必胜客、海澜之家等知名企业。

此外，今年6月顺丰推出了个人急件服务，当前已经在北、上、广、深、杭等24个城市有业务覆盖，为个人提供最快30分钟、平均1小时送达、专人即拿即送的配送。和其他业务一样，顺丰同城业务也定位中高端。对比顺丰与京东达达的同城配送个人件价格，顺丰的价格要略高于达达。

顺丰同城配送业务虽然这几年发展速度较快，但是营收规模与京东达达仍有差距，同时达达有京东商城持续的流量支撑，而顺丰没有，因此就目前来看，京东物流的同城配送业务要明显强于顺丰。

七、顺丰根基稳固，京东威胁是发展动力

是否已经产生实质竞争？应当从核心业务上是否受冲击进行验证。顺丰的核心产品为时效产品，其当日达、次晨达和次日达的组合在市场上地位几乎无人能及。

今年前三季度，顺丰的时效产品收入接近350亿元，预期全年达到500亿元的营收，而2017年EMS的标准件收入仅为128亿，市场的其他竞争者几乎无法染指该细分市场，且EMS的市场也多集中在政府机关文件等。

此外，顺丰时效产品的市场价格一直稳定，以上海-北京当前的23元次日达价格看，仍出现了上行趋势，因此，无论从市场份额还是价格，顺丰的根基从未被威胁，何况京东此前一直并未开展此项业务。

我们认为二者的竞争可能更多的是高端电商快递的竞争。今年前三季度顺丰的经济快递业务增长了近50%，构成看大部分是电商快递。二者竞争的展开较为复杂，如果京东的自营比例下降，作为第二方的物流服务商京东物流需求料承压。

其他B2C的品牌商同时在京东、天猫、拼多多等多个电商平台进行销售，物流服务商的选择将更为多样化，顺丰的第三者服务商地位长期看拥有高端电商快递物流的更多发展机会。

因此，高端电商快递的竞争的维度更高，更多的是商业模式的竞争。

首先，本来就是电商颠覆了原来的零售渠道，因此，之于京东和顺丰都是增量的物流需求蛋糕。

其次，除了京东和唯品会外，阿里、拼多多等并未建立自己的物流体系，因此，各大电商之间的地位变化也决定了京东能否有持续对顺丰产生竞争的能力，当然，电商一家独大可能也不利于顺丰电商快递业务的发展。

来源/中信证券

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