从8月23日集团发布二季度财报后，至美国东部时间9月6日纳斯达克收盘，达达股价又跌进10.5%。而在过去一年的时间里，达达股价持续下滑，直至9月6日最新收盘价同比去年已经跌去78.6%，公司市值蒸发超过50亿美元。

达达集团二季度的业绩表现，给了资本市场又一个用脚投票的理由。财报显示，2022年二季度，达达集团营收同比增长55%至22.81亿元，却仍有5.79亿元的净亏损，相较一季度的6.04亿元亏损额未发生明显改善。而这已经是其自2017年以来连续亏损的第六年。

快递行业专家、贯铄资本CEO赵小敏认为，达达集团当前在股票市场的表现较为客观的反映了公司基本面。“因为达达挂牌两年多来，还未出现向积极层面发展的迹象，无论是规模还是营收、利润指标。”

“其实对于达达的商业模式来讲，现阶段利润指标不是最关键的，更重要的是用户规模、解决方案的能力以及对全国网络的覆盖能力，这三项解决了，利润亏损就会慢慢收窄，公司最终走向盈利的通道。”但观察达达的上述三项指标能力，赵小敏认为其在美团、蜂鸟等几大同行中排名靠后。

此外，赵小敏还提到：“虽然京东对达达进行了增持、输血，现在也宣布了人事调整，但市场明显不买单。”

在发布二季度财报当天，达达集团还发布一则人事调整公告，宣布集团创始人蒯佳祺辞任首席执行官和公司董事会主席，自2022年8月31日起生效。同时京东零售CEO辛利军将担任达达集团董事长兼董事会主席，原达达集团副总裁何辉剑将升任集团总裁，并全面负责集团日常工作。

创始人辞任，京东高层入主，这是自今年2月京东完成对达达控股、业绩并表之后，进一步掌控达达的又一表现。

赵小敏认为，京东全面接管达达，两个团队融合后，京东能否利用京东到家进一步赋能达达、助其突破规模瓶颈，是市场下一步需关注的焦点。

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“老人”何辉剑回归达达

京东与达达的结合，是电商巨头持续加码同城零售大潮下的“抱团取暖”，而何辉剑本人的职业履历也与京东与达达两家企业深度绑定。

此前于2014年6月，拥有物流工程硕士学位的蒯佳祺成立达达，聚焦即时配送环节的物流众包；不到一年后，2015年4月，京东开辟的新业务板块京东到家正式上线。

在这期间，曾在达达任职的何辉剑加入京东到家，深度参与京东到家的研发、运营。而放大到外部环境，彼时外卖行业战事正酣，各家巨头纷纷下注跑马圈地。达达以物流服务提供商的身份切入，在共同分食外卖蛋糕之余，其发展也始终受到外部订单量的制约。

与此同时，布局即时零售的京东到家，同样受制于京东自身在即时配送环节的不足。零售行业专家、上海尚益咨询创始人胡春才对36氪分析表示，尽管京东在国内的配送仓整体规模领先，但在即时配送环节，京东深入各个城市“毛细血管”的密度仍有欠缺。

胡春才所说的“毛细血管”密度，是指围绕城市各小区、商圈构建的配送仓、配送员密度是否够高，“如果这个密度不够高，配送要实现半小时达、一小时达是送不过来的。京东在全国的‘大动脉’、‘静脉’都很强，但对比盒马等平台，京东缺少零售业态，所以到同城配送末端，它对‘毛细血管’的渗透还比较欠缺。”

此时，经历过外卖配送训练的达达对于京东则是一个很好的补充。

因此在2014年、2015年达达与京东到家前后脚成立之后，2016年4月，双方开始了合体之路。最开始双方合作成立新公司，京东以集团资源、京东到家业务资源以及2亿美元拿到了这家新公司约47.4%的股份。

随后至2018年，京东又与沃尔玛出资5亿美元入股达达。至2020年达达上市前，京东共持有达达45.3%股份。

达达集团上市后，京东对其控制权的渗透仍在继续。2021年3月京东宣布将以8亿美元认购达达新发行的普通股，交易完成后，京东将共计持有达达51%股份。至2022年2月，京东花费5.46亿元美金及若干战略资源作为对价的增持交易完成，正式取得达达控股权。今年一季度，达达业绩已并入京东财报。

半年后，达达集团创始人辞任，公司决策层迎来“京东系”上位。曾经离开达达的何辉剑也在这个过程中全面回归，至目前全面接管集团日常工作。

胡春才分析认为，达达此次高层换帅或许出自京东整合远程配送与即时配送两类资源的需求。“之前达达相对有一定的独立决策权，但两块业务不在同一决策者领导之下，资源整合可能就比较低效，或者容易产生分歧。而如果远程、近程两端由同一个决策团队来领导，协同效应应该会发挥地更好。”

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亏损中“抱团取暖”

除京东有完善自身业务版图的需求之外，花费十数亿美元完成的这笔收购，其后续收益如何，京东也需对股东有所交代。

而从达达集团近几年的成绩单来看，广大股东要想看到这场历时六年的交易产生实质回馈，还得再多点耐心。根据财报最新数据，至2022年6月底，达达集团在过去5年半中累计亏损达103.56亿元。

并且结合上市以来的业绩看，当前达达集团的亏损趋势还尚未有明显改善。在2020年至2022年上半年，公司营收分别录得57.4亿元、68.66亿元、43.06亿元的情况下，达达集团净利润持续亏损，亏损规模分别为17.05亿元、24.71亿元、11.83亿元。

同时达达集团对京东到家的依赖度也进一步上升。达达集团二季报显示，报告期内京东到家业务在公司总营收中的占比约为64%，达达快送营收占比约为35%。而2017年京东到家业务贡献比仅26%。

反观众包业务，达达快送在今年上半年实现的营收为14.39亿元，已经低于去年同期的14.88亿元。

这意味着，在达达逐渐“京东化”的过程中，其自造血能力也越来越弱。

当然，背靠“好爸爸”京东，借此实现营收增长也不失为一条捷径。不过从京东自身来看，其交易总量也落后于同行。相比美团闪购去年全年842亿元的GMV，京东到家去年GMV仅431亿元。

根据达达集团最新披露数据，京东到家截至今年6月底的12个月GMV为546亿元，仍不及美团闪购去年水平。

中国连锁经营协会等发布的《即时零售开放平台模式研究白皮书》显示，到2025年，预计即时零售中的开放平台模式规模将达到约1.2万亿元。在万亿规模的市场中，除美团闪购、盒马、天猫超市等之外，京东到家与达达或将迎来更多竞争对手入场。

赵小敏告诉36氪，京东全面接管达达后，未来需关注达达能否借助京东到家突破规模，产生实质性扭转。“现在的达达从上到下架构改变以后，整体打法、理念、定位都会发生改变，后面就是看市场对这个变化买不买单。但至少目前市场对高层调整这个变化是不买单的——市场认为要想改变（当前格局）挑战依然巨大。”

来源/36氪财经（ID：krfinance）

作者/王晗玉

编辑/潘心怡