4月8日晚顺丰控股公布了自己的一季度业绩预告，公司预计2021年一季度净利亏损为9-11亿元，扣除非净利润亏损10-12亿元。在营收和业绩都在稳步增长的情况下，净利润竟然是亏损的，这个结果让投资者们大吃一惊。继4月9日跌停后，今日再度跌超9%。

很多人都会好奇，顺丰这样的公司是怎么能做到亏钱的呢？现在可否抄底介入？妙妙有幸邀请到柚子投资合伙人彭程，以及妙投研究总监Eastland做客妙投直播间，为大家解析顺丰这家公司。

问题1：顺丰业绩下滑的深层次原因是什么？

彭程：像顺丰这么大体量的公司，亏10个亿可能意味着整体是亏了20个亿。肯定不是某个单一业务有这么大的影响，而是有整体业务结构的影响。

所以说顺丰全年亏损是不太可能，这可能意味着公司前段时间的战略转型开始有了一些体现到财报上的动作。长期来讲，顺丰的估值可能要从各个业务板块分开去看。

而且快递行业一二季度是淡季，今年春节为了保障运输，投入了很多人力以及临时场地等额外成本。成本升高，利润变少，双向影响。就四季度是赚钱的，一季度是赔点钱的，这两个因素被放大了。

Eastland：顺丰它是质量好价格也高，但是中国人还是特别在意票单价，所以在前些年顺丰有点曲高和寡。虽然价格收的很高，但是利润各方面表现并不尽如人意，而且市场份额还在不断的丢失。

近两年四通一达的口碑有明显提高，顺丰已经不能像过去那样，让大家毫不犹豫地付出高价，这是一个很重要的原因。

顺丰去年开始因为疫情，大幅调低价格，原来坚持高收费，好服务的策略有所转变，去跟四通一达，甚至极兔打价格战，捍卫自己的市场份额。这是顺丰业绩亏损的一个深层次的原因。

顺丰自己对于一季度报预亏的解释，用了大量的外包或者租赁他用资源，成本较高。还有响应员工就地过年的号召，可能要负担20万左右的员工。

问题2：这次亏损是否是行业共性的问题？

Eastland：行业是有共性的，但是顺丰这次我觉得叫爆冷。顺丰要定增220亿，其中一半的钱要在湖北鄂州把机场打造成一个枢纽。之前顺丰一年的航运约为160万吨，机场枢纽建立之后预计一年翻倍了。

如此大的定增项目，这个时候可能都会刻意压低股价，以便220亿投资定增能顺利完成。这是作为做投资人都懂的道理。无法直接控制股价，但是可以自己放利空说一季度预亏。

问题3：顺丰抄底的时机到了吗？现在介入是否合适呢？

彭程：我们现在判断顺丰的业绩下滑肯定不会是常态，但是个人猜测顺丰要做一次战略的提前投入，这个事情可能在一两年之内。所以顺丰的股价还有一阵子要跌，现在就不要去接刀子了。

顺丰肯定是国内最好的物流公司，这个公司一个季度亏不亏钱，其实对它整体的发展是没什么关系的。因为鄂州机场是要两年之后建成，所以这几年其实顺丰的业绩都会沉压。长期肯定是看好的，大家不用担心。

Eastland：因为我们不知道220亿的投资人有多么贪心，所以说盲目的进入是有风险的。但是如果你看把时间放到一年后，明年这个时候顺丰的市值，或者两年以后顺丰的市值，应该是现在的一倍到两倍，长期是很看好的。

问题4：顺丰现在的估值高不高？它的估值应该处在什么样的水平上？

彭程：拿茅台举例，50多倍的市盈率，每年稳定增长。除非整个大盘都跌，不然它肯定不会跌。

顺丰现在已经跌到了50倍左右，如果你相信这个公司的质量在快递圈里面是最好的，就是一个快递茅台。当然茅台肯定更坚挺，比茅台的估值低20%-30%，其实就有一个很明显的价差空间了。

但顺丰的现在难题是为了完成新的战略，宁愿亏钱利润很少。一年只有30个亿利润，只剩4000亿的盘子或3000亿的盘子，100倍PE。所以物流公司跟别的行业不一样，单纯看PE的倍数，还是要结合PS的增长去看。

Eastland：估值很少有单独拿出来的，因为现在A股现在随便一个股票都是五六千亿市值，顺丰与之比起来不算高。

刚刚谈到茅台，顺丰对国民经济的不可或缺性肯定是高于茅台的。如果中国没有茅台我们很可惜，但如果中国没有顺丰，30%以上的航空包裹就无法运输了。顺丰的市值只有茅台的六分之一左右，所以它还是有很大的上涨的概率的。

问题5：据顺丰2020年财报显示，以“特惠专配”电商件为代表的“新业务”占比已提升至28.2%，件量结构已超过时效件。低价竞争对顺丰有什么价值？

Eastland：顺丰现在已经愿意放下身段降低价格，目前效果还可以。企业需要有自己的发展战略，顺丰希望永远把握住快递的高端市场。它为了更充分的利用资源以及占据市场份额，也愿意在巩固高端的基础上参与低价竞争。

彭程：顺丰如果跟其他家采用的是同一个标准，打价格战，这种情况下它需要降价亏损。如果坚持它的高标准，高服务，那意味着高成本，它也要亏损。

从去年三四季度开始，顺丰抢了很多单子，所以顺丰这次Q1的亏损或是新业务的投入，其实在去年下半年就已经开始了，只不过是在我们觉得在今年一季度放的量比较大。顺丰需要再打一个复牌，不能说顺丰是一个高端服务的牌子，它为了降低成本，就必须得建一个低端的品牌。

来源/妙投APP（ID：huxiupro）