核心观点

1.回顾2020：京腾系崛起，行业增量不增利

2020年快递行业格局剧变，京腾系快递京东物流、极兔快递崛起，行业增量不增利。2020快递业务量同比增长31%达到833.58亿票，增速创下四年新高。在中低端赛道，价格工具被滥用，头部企业面临巨大的竞争压力。

2.展望2021：大资本开支周期启动，2021仍然供需失衡

增量不增利的背景下，快递行业大资本开支周期逆势启动。2020年头部五家企业资本开支超360亿，占总营收比重达13.4%。大资本开支周期对行业造成两方面影响。

一方面融资能力不足的企业会面临巨大的现金流压力，另一方面扩张的资本开支导致行业供需缺口放大（2021行业供给增量358亿票，需求增量200亿票，供需缺口158亿票），行业市场化的价格战压力犹在。

3.研判：价格战总会过去，寻找企业价值底 

快递有公共事业的属性，但底色仍然是民营企业。价格战只是民营快递企业实现利益最大化的工具，一旦价格战损伤到企业根基或者无法起到出清作用，快递行业都有动力回到合理的盈利水平。

从美国和日本的快递价格战经验来看，恶性价格战三年行业完成出清，中国快递恶性价格战已经开始一年半，随着浙七条出台，行业政策底出现，价格战终点亦可展望。

来源/许可交运参考（ID：jtyshyyj007）

作者/方正交运许可团队