距离美团（03690.HK）进军外卖行业已经快十年了，从“群雄争霸”到“烧钱大战”，再到确定与饿了么“双寡头”的竞争格局，再到如今成为独占7成市场的龙头老大，美团不可谓不成功。

外卖平台的商业逻辑，在于平台需要维护好商家、用户、骑手这个三边效应的平衡。可如今，商家抱怨平台抽成越来越多、用户抱怨外卖越来越贵、骑手抱怨赚得越来越少。三方似乎对外卖平台都不满意，有些矛盾甚至成为了引发争议的社会性问题。

而外卖平台也感到委屈。美团CEO王兴曾直言：配送收入并不足以覆盖配送支出，骑手每送一单自己要亏一元人民币。

那么，外卖业务真的是在赔本赚吆喝？

红星资本局将结合美团今年一季报财报，从收入端和成本端来具体聊聊，谁才是外卖业务真正的受益者。

01

外卖业务变现率持续上升

越来越赚钱

从美团的营收构成来看，目前企业主要有三块业务，分别是美团外卖、到店酒店及旅游、创新业务。

而外卖业务对于美团而言，是美团商业模式的核心，对企业至关重要。

首先，外卖业务是平台“高频打低频”的核心武器。因为这种高频消费可以积累大批可复用的生活服务类用户，培养用户每天打开美团的使用习惯，向美团相对低频但高毛利率的产品（如到店酒旅）引流。

其次，美团毕竟占据了全国近7成的外卖市场，拥有如此大的用户基数，以及如此多的消费需求，外卖业务也是美团赖以生存的“现金牛”业务。

从最新的财务数据来看，2022年Q1季度，美团共实现营收462.69亿元，同比增长25.0%；经营亏损55.84亿元，同比增长17.1%；期内亏损57.03亿元，同比增长17.7%。

其中，餐饮外卖营收达241.57亿元，同比增长17.41%，占总营收比为52.21%。可见，外卖业务是美团的主要营收来源。

这些都是基于美团做外卖的必要性，如果再看此项业务的“赚钱”能力，可以发现，如今美团外卖的赚钱能力也正越来越具有优势。

从最新的财报数据来看，美团一季度的巨额亏损主要来自创新业务，而餐饮外卖盈利则大幅增加。

财报显示，美团2022年Q1餐饮外卖实现溢利15.77亿元，较去年同期的11.16亿元增加4.61亿元，同比增长41.31%。

此外，美团外卖业务的变现率也在不断提高。

值得注意的是，从2022年开始，美团不再对外披露餐饮外卖业务交易金额（GTV）。在美团隐藏GTV后，我们将很难捕捉到外卖业务的变化率、客单价等数据。

但由于客单价数据相对固定，因此我们仍可以根据去年的客单价数据，结合财报中的订单总数进行变现率估算。

按照美团2021年平均客单价约49元计算，由于2022年Q1外卖交易单数为33.6亿单，推算出GTV大致为1646亿元，那么变现率约为14.7%。

即便是按照较高客单价50元进行计算，变现率仍然在14.4%左右，该变现率依然是历史新高。

来源：公司财报、红星资本局

要知道，受到疫情影响，美团2022年Q1餐饮外卖交易单数环比下降14%，导致成交额明显下降，但外卖业务的变现率仍在持续上升，并创下历史新高。

可见，美团外卖业务如今越来越赚钱，也证明这并不是一个“苦哈哈”的生意。

02

佣金新规

成为外卖业务助力器

外卖业务的赚钱秘密，或许就藏在美团去年制定的佣金新游戏规则下。

2021年5月，美团为了缓解来自监管机构与商家的压力，开始推出佣金“透明化改革”。将原先按比例收取的佣金，拆分成技术服务费和履约服务费两部分，并通过时间分段计费和距离分段计费的方式对履约服务费进行约定。

技术服务费简单来讲，就是平台服务费，只要外卖商家在美团平台就必须支付这笔费用。而履约服务费则是外卖商家选择美团骑手送餐时支付的配送服务费。

也就是说，新版商家佣金=技术服务费+履约服务费（距离收费+价格收费+时段收费）。 

在不同的城市，技术服务费和履约服务费都有相对应的收费标准。以深圳为例，据天风证券研报数据，其技术服务费是5.8%，而履约服务费，比如按照距离收费，配送距离3公里内3.15元，3公里以上每100米0.2元。

在这种“打表式”的阶梯收费模式下，商家不得不关注订单的价格和距离。

以深圳地区为例， 一笔正常时段价格20元的外卖订单，配送距离在3公里内它的佣金抽成为4.31元（技术服务费1.16元加上履约服务费3.15元），算下来它的佣金率是21.55%。

订单单价越高佣金率越低，同样情况下一笔50元的订单佣金率则会下降到19.9%。

比起价格，配送距离更是影响佣金率的关键。

此前，中泰证券曾做出一个关于新抽佣规则下，佣金抽成比例的量化表格，表格显示：

对于客单价20元以内、配送距离4公里以上的订单，由于履约服务的大幅提高，直接导致抽佣比例飙升至40%以上，有的抽成比例甚至超过50%。

可以看到，对于客单价在20元以下的中小商家，配送距离的远近成为自己盈利的核心。配送距离超过3公里的深夜订单甚至可能回不了本。

在新规则下，低单价和远距离的订单佣金率拉高，商家不得不改变自己的经营策略，重心转向维护好自己的“三公里城池”和提升客单价。

如此一来，可谓一举多得——3公里内的订单集中有利于配送效率提升，高订单价格也会带来更高的利润，这些都是美团希望看到的结果。

此前在2021年4月，市场监管总局对美团垄断行为进行立案调查，到8月正式向美团垄断行为开具共计34.42亿元的罚单，并要求完善其佣金收费制度。

如今佣金制度变革，透明化的佣金规则使得商家不得不费尽心思寻求优解降低佣金率。这种“千单千面”的抽佣规则，至少对美团来说，绝对不算坏处。

03

外卖反哺新业务？

美团未来如何进退

2020年7月，美团推出美团优选，正式进军社区电商零售领域，这也是美团巨额亏损的开始。

从2020年Q4起，美团开始疯狂“烧钱”，展示自己在社区电商零售领域的野心。财报显示，2021年Q3和2021年Q4，美团新业务亏损金额分别达到惊人的109亿元和102亿元。

财报显示，整个2021年，美团的餐饮外卖和到店及酒旅业务贡献了超过7成的营收和202.68亿元的经营利润，而美团新业务（社区电商零售占主要）营收占比不足3成却产生了383.93亿元的亏损。

疯狂“烧钱”之路背后是美团的厚望。2021年5月，王兴在美团业绩会上表示，美团优选对于集团具有战略意义，未来美团用户增长寄望于新业务。

截至2021年12月31日，美团交易用户数为6.9亿，比上年同期的5.1亿增长35.2%。公开资料显示，美团通过社区团购业务，在不到两年的时间获取了超过1亿的新用户。

好消息是，经历了将近一年的疯狂竞争之后，行业逐渐进入平静期，包括同城生活、橙心优选等多家团购企业陆续退出，市场仅剩美团、京东、阿里等巨头。

但困惑也随之而来，当“烧钱”低价补贴这条路已经无法继续高速获取新用户时，各家企业需要考虑的是下一步怎么走。2022年第一季度美团的用户增长已经不足300万了，同时对于新业务的营运优化也可能导致部分用户的流失。

该何去何从？“降本增效”是美团给出的答案。

从去年下半年，美团开始提出降本增效策略，新业务是美团降本增效的重点目标。今年以来，美团优选陆续暂停包括甘肃、青海、宁夏、新疆四个省份的服务，到4月26日，美团优选北京大区暂停自提服务。在今年第一季度的电话会议中，美团也提到正在提高运营效率并降低成本，通过较低的转化率降低用户获取成本。

但这并不意味着烧钱之路结束。根据《晚点LatePost》此前报道，美团优选人士内部复盘时总结，业务难度远超预期，且利润很薄，接下来5-10年亏损的状态不会改变，未来美团的亏损金额或许依然巨大。

此外，美团也在贯彻自己“零售+科技”的战略，美团从2021年升级该战略至今持续加大对于科技研发的投入，第一季度美团的研发费用同比增长40.3%至48.8亿。今年疫情期间，各家的无人配送车可谓频繁出镜，然而要想真正通过科技规模化增效也需要一个较长的发展期。

04

小结

从美团目前处境来看，如今竞争对手正纷纷布局同城业务，美团的优势能否继续保持，或许还有待时间验证。

如果美团打算靠外卖业务填补新业务这个大洞，考虑市场后期反馈的结果与行业竞争等因素影响，这显然也并非长久的良策。

来源/红星资本局（ID：hxzbj2020）

作者/俞瑶 刘谧 范笛

编辑/余冬梅