来源/快递观察家（ID：exobserver）

作者/桑迪

国货航日前公告，拟IPO发行13.21亿股，占发行后总股本的11%，募集资金35亿元，用于购买飞机与提速物流能力建设。

作为国内最大的货运航空企业之一，国货航的IPO之旅从一开始便备受外界关注。公开信息显示，国货航此次IPO最早可追溯到2022年12月21日，当日，其向证监会递交其深交所主板上市的相关申请并获得受理。

招股书显示，国货航核心业务包括航空货运、综合物流解决方案以及航空货站，依托于自有的远程宽体全货机及国航股份客机腹舱运力资源，能够为客户提供优质的航空货运以及综合物流服务。

同时，国货航在国内重要枢纽机场拥有货站资源，并将网络拓展至全球六大洲的多个国家。

亿豹网了解到，国货航的控股股东为中航集团旗下中国航空资本，持股45%，实际控制人为中航集团。值得关注的是，虽然属于央企，但国货航引入了民营资本，菜鸟供应链作为第二大股东持股15%。

根据招股书，2019年至2021年，国货航业绩快速增长，其营业收入分别为122.65亿元、182.51亿元和243.05亿元，净利润分别为4.72亿元、32.89亿元和43.42亿元。

但在2022年后，国货航业绩出现下滑，2022年、2023年其营业收入分别为230.76亿元、149.18亿元，净利润分别为31.1亿元、11.5亿元。2022年和2023年，国货航营业收入同比下降5.06%和35.35%，归母净利润同比下降28.42%和62.89%，业绩下降明显。

2024年上半年，国货航营业收入和归母净利润分别同比增长48.15%和40.80%，分别为149亿元、11.5亿元。国货航也预测，2024年全年预计实现营业收入和归母净利润预计分别为204.23亿元和14.59亿元，预计分别同比增长36.89%和26.47%。但依旧低于2021年和2022年，尤其是归母净利润。

对此，国货航在招股书中表示，2022年国际经济增长整体放缓、外贸需求有所减弱，导致航空运价出现回落，2023年受全球经济增长放缓、欧美国家通胀水平居高不下等因素影响，海外市场消费需求减弱，航空货运需求端有所下降，导致航空运价从高位逐渐回落。

在2024年业绩重回增速的同时，国货航又悄然调整了其此次IPO的融资计划，将原来65亿募资额度下调至35亿，下调幅度超过46%。即便融资规模几近腰斩，但国货航依然将可能成为2024年以来A股融资额度最大的一支主板大盘股。

亿豹网发现，菜鸟除了是国货航第二大股东，同样也是国货航最大客户，2023年贡献其营收的7.29%，今年上半年贡献11.86%。与菜鸟的强强联手，也让外界对国货航之后的发展有了更多的想象。

作为主打跨境物流的企业之一，菜鸟入股国货航的初衷不难理解。此外，深国际、杭州双百以及天津宇驰等知名企业也纷纷携手入驻国货航的股东榜单之中。

菜鸟之外，中航集团既是国货航前五大客户又是其前五大供应商。2021年开始到2024上半年，国货航对中航集团的年采购金额分别占当期营业成本的比例为63.05%、58.84%、37.34%和45.51%，关联采购主要包括向国航股份采购的客机货运经营支出，向飞机维修公司采购的维修服务等。

不难看出，国货航对实际控制人中航集团的关联交易占比较大，尤其是在关联采购上，这也对其自身经营独立性提出了质疑。

值得注意的是，国货航旗下民航快递还拥有一块稀缺的全国快递牌照，依托国航系资源，在多个城市开展业务。民航快递官网资料显示，其在部分主要机场拥有“快件物流通道”，可实现在飞机起飞前1小时将客户货物及时装配上机。

除了东航物流和国货航之外，南航物流也正在沪市主板拟上市的队伍中等待着IPO审核的进一步推进。根据此次IPO的融资计划显示，其预计通过此次上市募集高达60.8亿资金。

从财务数据上看，南航物流的盈利能力明显优于国货航。在2020年至2022年，南航物流的营业收入分别达到了153.2亿、196.8亿、215.3亿，对应的扣非净利润分别为40.1亿、56.3亿、46.3亿。

用不了多久，三大航司物流板块将齐聚A股。不仅是三大航物流板块，快递企业近期在航空领域也动作频频。京东物流宣布全资持有跨越速运，进一步整合航空资源。此前，中通快递与湖南航空在2023年合资组建货运航司，弥补其航空短板。

随着全球经济的逐步复苏，航空货运市场也在逐步回暖，这为航空物流的发展提供了良好的机遇。

来源/快递观察家（ID：exobserver）

作者/桑迪