物流企业按照业务形态可区分为设备制造商、软件开发商和系统集成商，有的系统集成商同时也具备设备制造和开发物流软件的能力，其中系统集成商处于整个智能仓储产业链的核心地位，也是产业链中利润率最高的一个环节。

从产业链的演进模式来看，物流系统集成商演进主要有两种模式：

其一是由物流设备的生产厂家发展而来，这类企业的硬件技术较强，遵从这一模式的有日本大福、德马泰克、昆船物流等；

其二是由物流软件开发商发展而来，这类企业在软件技术开发上具有较强的竞争实力，这一模式以瑞仕格、今天国际为典型代表。

系统集成业务毛利率高于设备制造，成长性更强。从智能仓储国际巨头的发展历程来看，几乎都是从设备厂商逐渐成长为系统集成商，如日本大福、德马泰克。

拨开国内智能仓储集成商的前身，也大多拥有极强的设备自给能力，如今天国际、音飞储存。

从系统集成业务的毛利率来看，基本高于生产单体设备的毛利率，这是物流业设备商积极寻求转型的原因之一。

另外，成为系统集成商之后的较强溢价能力和未来的高成长性，也是吸引国内设备商积极寻求转变的主要原因。

在设备商转变为系统集成商形成核心产品优势、强大的品牌效应和规模效应之后，国内智能仓储行业将产生真正的龙头。

一、今天国际

深圳市今天国际物流技术股份有限公司于2000年设立于深圳，是一家专业的智能物流、智能制造系统综合解决方案提供商，为生产制造、流通配送企业提供相应系统的规划设计、系统集成等产品和服务。

主营业务为工业生产型物流系统和商业配送型物流系统，其中工业智能物流系统是核心业务板块，2017年占营业收入比重为84.8%。公司2017年实现营收5.7亿元，同比增长43%；实现净利润9320万元，同比增长71%。

今天国际的主要客户包括烟草、新能源、汽车、医药、粮油、电子等行业生产制造企业。

今天国际早期将其有限的资源投入烟草领域，自2001年完成的厦门卷烟厂自动化物流系统第一个工业项目以来，其在烟草领域又深耕多年，逐渐在烟草领域打造出领先优势。

此外，公司还获邀成为全国烟草标准化技术委员会物流分技术委员会委员，参与制订了烟草行业一系列物流标准，推动了该领域的物流标准化和考核指标建设，从侧面显示了今天国际在烟草行业的较强竞争力。

近几年，其在巩固现有业务的领先地位外，也在积极向烟草之外的领域拓展，如新能源、卫浴、冷链等领域。

2017年，该公司新能源行业订单完成43,776.34万元，同比增长186.21%，最终客户主要为宁德时代、比亚迪、河北银隆、欣旺达等。

今天国际成长为一家专业的智慧物流和智能制造系统综合解决方案提供商，离不开他的技术研发与创新优势、丰富的行业及大项目经验、品牌优势、完善的售后服务体系和稳定的核心团队，这些将成为今天国际在未来智能仓储领域激烈竞争中的优势。

（一）技术研发与创新优势

今天国际组建了以技术中心、软件子公司、机器人子公司为主体的既分工又协作的研发机构体系，形成了从系统解决方案、软件系统、关键设备和模块等多层面的技术成果积累，使公司能够根据客户的需求快速开发各种物流系统、制造系统应用和管理软件、接口软件。

除此之外，公司还自主研发了一系列信息管理系统、电器控制系统产品、物流机器人、工业机器人及设备。

（二）丰富的行业经验及大项目经验

今天国际自2000年以来，完成了数百个烟草行业和新能源动力锂电行业的大型智慧物流项目和智能制造项目，积累了丰富的烟草行业和动力锂电池行业的大项目经验。

经过这些项目的历练，对烟草和动力锂电池行业的工艺流程、物流和生产特点、管理和运作模式等具有很深的理解，形成了规划设计、系统集成、软件开发、项目工程管理等多方面的技术优势，并积淀了丰富的实践经验。

2017年，今天国际继续扩大业务范围，首次进入卫浴、机械、化妆品、服装、家电等行业。

（三）丰富的优质客户资源，具有品牌优势

今天国际坚持为优质的客户服务的原则，已经积累了丰富的优质客户资源，包括其传统优势领域烟草行业中的安徽中烟、福建中烟、武汉中烟、广东中烟等，新能源行业中的亚迪锂电池有限公司、宁德时代等。

十八年来，今天国际形成了高品质服务商的市场形象，品牌影响力具备一定优势。

（四）完善的售后服务体系和快速的反应机制

今天国际依托本地化的优势，建立了本地化客户服务机制，使公司司能够对客户需求做出快速反应，充分引导和挖掘客户需求，为客户量身定制系统解决方案。

此外，今天国际还以定期巡访、技术交流会和运维管理交流会等形式跟踪客户的使用体验，与客户探讨如何进一步为客户提供升级、改造等技术方案，使客户可以较低的成本实现系统的升级、改造，达到充分挖掘客户需求，获得业务机会。

国产设备稳定性增长，公司逐渐增加国产设备采购。今天国际部分设备来源于对外采购，如堆垛机、分拣设备等。

在对其2013年至2016年第一季度在报告期内前五名供应商的采购情况分析来看，今天国际对国内设备的采购在逐渐增加，但仍不敌对国外设备的依赖。

相信随着国内设备性能逐渐增强，质量逐渐稳定，性价比慢慢提高，相关公司会适度增加向国内设备商的采购。

二、潍柴动力

潍柴动力2017年业绩抢眼，部署未来发展战略。潍柴动力是中国综合实力最强的汽车及装备制造产业集团之一，其产品涵盖动力总成、整车整机、液压控制和汽车零部件四大产业板块，形成了全国汽车行业最完整、最富竞争力的产业链。

潍柴动力2017年营收1515.7亿元，同比增长62.7%；当年实现净利润68.1亿元，同比增长178.9%，表现不俗。

针对未来，潍柴部署2020-2030战略，在稳固传统业务优势地位的基础上，着力发展工业动力等非道路用发动机、液压系统、新能源、智能物流等新业态。

到2020年，传统业务要超过世界一流水平。到2030年，新能源业务引领全球行业发展，营业收入达到1000亿美元。

潍柴动力继续增持凯傲公司股份，加强布局海外市场。2012年12月，潍柴动力投资世界首屈一指的工业用叉车制造商德国凯傲集团，取得25%股权。

之后，潍柴动力通过进一步增持，成为凯傲单一大股东，并于2014年中期开始对凯傲进行全面合并报表。

潍柴动力于2018年7月3日以1.5亿欧元继续增持凯傲集团，增持完成后占凯傲公司股份比例由43.26%提升为45%，进一步增强了其核心竞争力和国际化水平，继续强化其海外优质资源配置及业务协同。

目前凯傲总市值约67.9亿欧元。2017年，凯傲实现营业收入597.2亿元，净利润33.1亿元，极大增强潍柴动力业绩和综合实力，潍柴动力业务结构更趋合理。

协同效应明显，凯傲公司与德马泰克合力打造全球物流解决方案供应商。2016年6月22日，潍柴动力宣布其外子公司凯傲集团（KION）以21亿美元收购德马泰克（Dematic）全部股份。

凯傲作为全球第二大叉车生产及仓储技术服务的生产商，收购一流的仓储自动化提供商和供应链优化专家德马泰克，使得二者的业务形成有效的互补和协同，凯傲成为一家智能内部物流解决方案的全球领先提供商。

凯傲的此次收购，彰显了潍柴动力打造达物流一体化产业布局，打通室内仓储物流到公路运输一体化运营的战略布局，也拓展延伸了潍柴动力在全球尤其是北美市场的业务布局，业务更加多元化，抗风险能力进一步增强。

德马泰克再获全球智能物流行业第三地位。根据物流界权威杂志《Modern Materials Handling》公布的数据来看，德马泰克2017年营收22.7亿美元，同比增长12.5%，三年增长42%，再次在全球智能物流供应商中排名第三。

德马泰克在经历2016年营收增长停滞（0.8%）之后，于2017年营收增长恢复至12.54%。德马泰克主要下游领域包括电商、通用机械、食品饮料等，其中电商占比达32%，其次是通用机械，占比18%，其主要业务开展地仍为美国。

物流系统集成商，设备商的晋升离不开软件实力的提升。自2005年德马泰克成为独立公司之后，公司一直走在兼并收购、消化吸收的路上提升自身的软件和硬件能力。

2010年德马泰克收购美国自动化物料处理和软件方案提供商HKSystems，增强了其在堆垛机和自动引导车领域的能力；2015年收购仓库执行软件（WES）供应商 Reddwerks 公司，使其在中小企业中获得了市场；2016年收购了全球领先的AGV和软件提供商NDC自动化公司，提升了其研发 AGV软硬件的实力。

德马泰克能够跻身全球智能物流行业龙头，与其掌握顶尖的智能物流技术密不可分。如今，公司拥有全球领先的输送系统、码垛系统、分拣系统、自动化存取系统、拣选系统、AGV 自动引导小车。

三、诺力股份

诺力股份成立于2000年，公司在轻小型搬运车辆、电动仓储车辆领域逐步建立起较强的市场影响力。

公司主要从事智能仓储设备、自动化立体仓库成套设备、叉车、输送设备及辅助设备、自动控制系统、货架、金属结构、液压搬运设备、高空作业平台、机械设备的销售及租赁服务，智能物流系统规划咨询，计算机系统集成，软件开发、销售及技术服务，主营业务归属于工业车辆行业。

2002年至今，公司轻小型搬运车辆销量达到全国第一，并保持至今；2010年至2012年，公司电动步行式仓储车辆达到国内第一，目前保持行业第二的水平。诺力股份2016年底收购无锡中鼎，布局智能物流装备领域。

诺力股份营业收入稳健增长，智能物流装备显现多元化趋势。公司2018年上半年实现净利润11.97亿元，同比增长20.22%，实现归母净利润0.96亿元，同比上升52.56%。

近年来，公司主营业务收入稳健增长，其中轻小型搬运车辆营业收入达 9.52亿元，电动步行式仓储车辆收入达3.06亿元，电动乘驾式叉车收入达 1.15亿元，停车设备收入达6709万元，均达到近五年来最高水平。

随着诺力股份并购无锡中鼎，加之自身电动仓储物流车辆的发展，公司营业收入开始呈现多元化趋势，2017年实现营业收入21.20亿元，同比增61.83%，其中轻小型搬运车辆业务占当年营收45%,智能物流系统业务占比达22%，电动步行仓储式车辆（14%）和电动乘驾式叉车（5%）占比均快速提升。

诺力股份海外市场稳定增长，全年业绩有望受益人民币贬值下的汇兑损益。诺力股份重视国际中高端市场培育，产品主要销往海外，2017年公司出口额达9.97亿元，占当年营业收入的47.28%。

其轻小型工业车辆出口至欧美、日本、澳大利亚等国家，分别占据欧盟市场50%的份额和全球33%的市场份额。公司出口占比较大，出口结算以美元等外币为主，随着人民币的持续贬值，诺力股份全年业绩有望受益人民币贬值下的汇兑损益。

杀入高空作业平台蓝海，有望打破国内自主品牌龙头格局。

目前高空作业平台行业集中度高，据《AccessInternational》的数据，2017年全球高空作业平台制造商30强中有浙江鼎力、广州京龙、湖南星邦、临工重机，其中浙江鼎力处于绝对龙头地位，其营业收入高于其他三家之和。

诺力股份于2015年申请变更经营范围，正式将高空作业平台纳入经营范围之中。诺力股份由叉车生产、销售，进入高空作业平台领域，与浙江鼎力发展链路径相似。

目前，诺力股份已完成高空作业平台的技术与团队储备，目前公司已拥有剪叉式、桅柱式、屈臂式等多种类高空作业平台产品及专利，并不断完善产品线与销售团队。

随着公司技术研发的投入、专有技术和关键零部件的研发，诺力股份有望打破国内高空作业平台龙头格局。

无锡中鼎在手订单充裕，近年盈利稳步增长。无锡中鼎作为原厂商型的智能物流系统集成商，具备智能物流系统核心设备的研发能力和制造能力。

诺力股份于2016年以5.4亿元的价格，收购无锡中鼎90%的股份，无锡中鼎承诺2016年至2018年实现利润3200万元、5000万元、6800万元。

2016年至2017年，无锡中鼎实际完成归母净利润3415.4万元和5284.8万元。无锡中鼎2017年接单业绩达10.03亿元，同比增长53.4%，再创历史新高。2017年，其继续深耕新能源领域，继续与宁德时代、比亚迪等国内龙头企业合作，同时接触索尼、松下等国际高端动力电池企业，总接单量达3.73亿元。

进入2018年，无锡中鼎在手订单充裕，通过近年来的迅速发展，无锡中鼎已经成为全国领先的智能物流系统集成商。

四、杭叉集团

公司作为专业叉车制造集团，智能工业车辆及智能物流整体解决方案供应商，主要从事叉车、仓储车、智能搬运机器人（AGV）等工业车辆产品及关键零部件的研发、生产及销售，同时提供工业车辆后市场业务。

公司还从事智能物流系统、自动化项目的集成，技术服务及工程实施，是国内最大的民营叉车制造商。

截至2018年6月30日，杭叉集团2018年上半年实现营业收入43.41亿元，同比增长23.82%；实现归属于上市公司股东的净利润3.16亿元，同比增长12.19%。

（一）AGV 研制方面

杭叉集团关联方巨星科技之子公司机器人技术、欧镭激光为公司提供部分AGV导航系统和激光雷达硬件；集团子公司汉和智能配合公司与国际顶级 AGV控制技术提供商-瑞典NDC公司进行技术合作，在消化、吸收NDC公司 AGV控制、调度技术的基础上，提供AGV在生产、仓储应用领域的整体解决方案。

公司智能物流解决方案日臻成熟，仓储搬运类的AGV产品基本完善，产品的各方面性能和安全指标通过UL认证，达到出口美国标准。

公司通过整体化的智能物流项目的实施，在系统集成、流程优化、产品选型、项目实施等方面积累了丰富的经验，有一支知识结构合理，具备丰富实践经验的智能物流项目技术研发实施团队。

杭叉集团研发投入加速，AGV为公司重点研发攻关对象。截止2017年年底，公司共有员工3530多人，研发人员占比约12.78%。在研发投入方面，公司2018H1研发投入人民币1.4亿元，同比增长5.26%，研发支出占营业收入比例达3.23%。在研发产品方向，公司重点关注自动化物流仓储项目及AGV自主研发，在积极合作引入海外先进技术理念的同时不断提升自我技术水平。

公司AGV设备中除了系统控制系统采用的是瑞典科尔摩根NDC自动引导技术，其余基本实现了国产化。

（二）控制系统方面

公司投资了杭州巨星机器人技术有限公司；在激光雷达技术方面，公司收购了常州华达科捷光电仪器有限公司；在软件控制系统方面，公司收购了合肥汉和智能物流有限公司。

目前，公司已成功实施了沈阳宝马、京东物流、常州赛拉弗光伏等一批自动化解决方案项目，切入一线客户招标体系。

杭叉集团在AGV 应对复杂功能需求的智能化方面也开始形成自己的解决方案：2018年5月，公司研制成功“抱夹堆垛式 AGV”，其在原先AGV的基础上，增加了灵活的手臂，能适应更多的工况，现已在轮胎行业成功应用；公司控股子公司浙江杭叉智能科技公司凭借业内首创的“窄巷道高举升 AGV”，获得了“中国物流技术装备金智奖”，预计杭叉集团将来会推出更多型号的的AGV，面向更广泛的领域。

2018年6月2日，控股股东巨星科技以12亿元人民币收购全球领先的工作存储解决方案提供商和制造商Lista公司，将为公司智能物流系统集成业务添加新活力。

Lista公司总部位于瑞士厄伦，是全球领先的工作存储解决方案提供商和制造商，旗下 lista 品牌系欧洲专业工作存储设备第一品牌，欧洲市场占有率 14%，位居同类产品第一位，产品包括零配件柜、专业工具柜、自动化仓储设备、全系列专业级和工业级储物设备等。

Lista 客户包括欧洲知名汽车公司，如戴勒姆奔驰、大众、宝马，主流航空公司和飞机公司如空客、荷兰皇家航空、德国航空，高端工业级客户如 BOSCH和ABB，欧洲顶尖奢侈品牌如百达翡丽、卡地亚、路易斯威登等，欧洲知名金融机构和博物馆如瑞士信贷和大英博物馆等。

收购后，Lista 公司将作为巨星科技在欧洲的生产基地，极大加强巨星科技国际生产和渠道开拓能力，增强公司对国际环境波动的抵御。

此外，巨星也将深入引进 Lista 高端生产技术和品牌至中国本土，进一步开拓中国和亚洲市场。Lista 公司未来将与杭叉集团产生业务协同效应，为杭叉集团的系统集成业务添加新的活力。

五、音飞储存

音飞储存专业从事仓储货架的生产和销售，是国内较大的仓储货架供应商之一。公司产品包括一般货架、特种货架、阁楼式货架、自动化系统集成，广泛应用于电子商务、医药、烟草、电力、图书、机械制造、汽车、饮料、食品、冷链物流、日用百货、第三方物流等行业，应用领域较为广阔。

近年来，该公司将自身的战略目标定位于“国际先进的智能仓储设备供应商”，在稳固发展货架业务板块的基础上，不断向自动化系统集成和仓储运营服务力。

2017年，其在系统集成领域的研发成果丰硕，先后研发轻型AGV、货到人拣选站、阁楼 RGV、穿梭板车、四向重型穿梭车货架 WMS 系统、四向重型穿梭车货架 WCS 等装备和系统。

音飞储存保持在制衣、烟草、茶叶、家电、医药等行业的市场优势，积极开拓电子商务、冷链、汽车零部件等新市场领域。

公司保持电商产业重货架占比，单从京东累计获得了约2亿元的订单；与唯品会签订合同，为其提供立体库智能仓储系统及配套仓库管理软件；与汇鸿集团签订冷库项目智能仓储系统合同、与冠星陶瓷签订堆垛机环行穿梭车系统5200万元、与广州希音签订输送线阁楼系统3960万元、与浙江执御签订阁楼+照明系统3160万元等。

公司2017年以前营业收入较为稳定，2017年营业收入达6亿元，同比增长 22.18%；该年度净利润为8333万元，基本与上一年度持平。

在公司细分产品收入方面，2016以前，货架销售一直是公司收入的主要来源，在2016年，公司明确“货架（核心业务）+自动化系统集成（战略业务）+仓储运营服务（新兴业务）”发展战略，开始向自动化系统集成业务发力。

至2017年，该公司自动化系统集成收入占比正迅速增长，从2015年的7.6%，至2016年的22.7%，再到2017年的35.2%。

除维护国内销售市场的稳定外，音飞储存也正积极拓展海外市场，近几年国外销售占比维持在25%左右。

为了不断拓宽自动化系统集成和仓储运营服务的业务版图，公司每年投入的研发费用正在逐年增加。2017年，公司有研发人员119人，研发费用投入2655万元，占当年营收的4.4%，新授权专利10个。

音飞储存重视产学研合作研发，其与北京科技大学、北京物资学院、南京航空航天大学、南京理工大学等高校均有一定合作，该种合作既使公司贴近市场需求，又能使公司接触到理论研究的最新进展。

除此之外，公司研发部下设信息收集中心收集国际技术动态信息，通过引进吸收和自主研发相结合的方式，实现规模化生产。

六、昆船物流

昆船物流是国内最早的自动化物流系统规划设计集成商、设备提供商，是世界500强中国船舶重工集团有限公司的孙公司。

经过20余年专业技术积累以及400余个项目的实施，已成为该行业的领跑者。项目涉及国内外多个行业，如中兴通讯（委内瑞拉）、香港南洋、上烟集团、红塔集团、老板电器、剑南春、云南白药、青岛海尔集团等，累计承揽合同已逾100亿。

目前，昆船物流已成长为国内自动化物流装备行业中领先的解决方案提供商、经验丰富的系统集成商、个性化定制的专业设备研发制造商；可为用户提供项目咨询规划、方案设计、系统仿真、优化设计、生产制造、安装调试、售后服务等一站式的物流系统整体解决方案。

昆船物流自2008年以来，物流承揽合同额年均达7亿。近年来，昆船物流承揽合同金额稳步上升，2007年承揽金额4.9亿元，2008 年爆增至到8亿元，2012年突破11亿元。截止2016年，其累计合同承揽金额已逾100亿元，近十年年均承揽合同额达7亿元。

2018年，该公司已中标多大大单，如内蒙古昆明卷烟有限责任公司成品库自动化物流系统、南方电网最大省级计量中心智能立体库项目。

昆船物流能达到今天成绩的关键是重视每一个环节的创新与技术升级，强化各种资源配置，全方位实现竞争力的提升。目前，昆船物流系统集成、设备制造、软件开发等各方面能力强大。

（一）物流规划系统集成

昆船物流通过消化吸收、引进集成全球多个电气控制系统、数据库以及关键设备厂商的产品，并与多个软件厂商的 MIS、ERP 等软件实现了无缝集成，形成了自己的系统集成优势，可以为用户提供一体的、高质量的技术集成服务。

（二）软件研发创新能力

在计算机系统开发设计方面，涉及自动化配送系统、在线生产物流系统和自动化立体仓储三个重要领域。

其先后提出整体集成物料管理系统 TIMMS（包含系统控制模块 TDCS、系统管理模块 TM、系统接口模块 TINF）及多个升级版本，完成了近60个为不同供应商提供的设备控制系统和信息系统的集成。此外，自2007年起，昆船物流连续7年评选为中国软件业务收入百强企业。

（三）核心设备研发制造

昆船依托其自身强大的研发实力，先后突破了 AGV 导引导航、高速堆垛、自动补货、无接触能量传输等关键技术，开发了自动化仓储系统、自动搬运系统、自动分拣系统、自动化控制系统、计算机管理系统，培育了自动导引运输车、堆垛机、穿梭车、分拣机等自动化物流系统及单机产品。

（四）生产能力及服务保障

昆船物流装备产业园于2016年投入使用，占地面积200余亩，建筑面积约12万平方米，投资总额逾9亿元，是集技术研发、产品设计、系统试验、生产制造、经营服务为一体的专业化园区。

该产业园的投产使用，使得昆船物流有着强大的自动化物流系统及装备生产能力，强化了其竞争优势。就服务方面，其20年来服务过千余大型工程项目，具备同时在全国实施数十个大型工程项目的能力。

2014年，昆船物流设立远程维护中心，使其所承建的项目可实现接入管理、远程诊断和设备持续优化的功能。

（五）昆船物流产品种类中，覆盖行业广

昆船物流主要的产品包括智能轨道车（RGV）系列产品、自动引导搬运车、堆垛机、软件系统、电控系统、自动分拣机分发机等，其中堆垛机、穿梭车、分拣机技术指标处于国际先进水平。

其下游应用行业涵盖范围广泛，包括烟草工业、烟草商业、医药行业、酒业、制造行业、电力行业、金融行业等。

来源/浙江证券

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