东航物流IPO成为了近期的热门新闻。

7月5日，证监会公告《东方航空物流股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》，标志着东航物流再继股权转让、增资扩股之后，迈出混改“三步走”最后一步。

作为东方航空下属企业，东航物流专注于航空物流综合服务业务，集航空速运、货站操作、多式联运、仓储、跨境电商解决方案、同业项目供应链、航空特货解决方案和产地直达解决方案等业务功能于一体。

其此次IPO计划募资24亿元，其中10.72亿元用于浦东综合航空物流中心建设；4.85亿元用于全网货站升级改造；4.47亿元用于备用发动机购置、4亿元用于信息化升级及研发平台建设；投资项目均直接应用于主营业务发展。

东航物流是目前世界上独一无二的被航空公司拥有，同时又拥有航空公司的物流企业。作为民航混改的“第一样本”，东航物流招股书都披露了哪些信息？航空物流呈现怎样的现状？为何引入联想、普洛斯、德邦等入股？未来将有哪些变化？本文一一详解。

民航混改第一样本，股东结构引人注目

东航物流的前身为东远物流（上海东方远航物流有限公司），后者注册成立于2004年8月，其中东航占股69.3%，中远集团占股29.7%，中货航占股1%，而后中远集团和中货航分别将其所持股份全部转让给东航股份。之后，东远物流更名为东方航空物流有限公司，东航股份也将其所持的100%股份转让给了东航产投。

2017年6月，东航物流作为国家推动的央企混改首批试点之一，也是发改委关于民航领域混改试点的首家落地企业，率先完成股权多元化，引入非国有投资者及核心员工持股，包括联想控股、珠海普东物流、德邦股份、绿地投资公司、天津睿远。之后，联想控股将其所持的4.9%股权转让给了北京君联。

目前其股东结构如下：

其中，东航产投系东航计提开展重大产业直接投资和产业基金投资管理的运作平台，珠海普东物流由普洛斯投资（上海）有限公司100%控股，天津睿远为东航物流员工持股平台。目前，东航物流董事长为田留文、总经理为李九鹏，董事则包括普洛斯东方浩、联想控股宁旻、君联资本李家庆，监事会成员包括德邦股份崔维刚、绿地投资施征宇。

对于东航物流来说，引入的上述投资者与其主业方面存在潜在的业务合作机会，通过物流全产业链的业务整合，有利于进一步帮助其打造航航物流行业生态圈。在业务协同与合作上，可以和德邦股份、联想控股、北京君联在物流运输、物流仓储、物流产业生态圈构建等方面，展开资本+产业的深度战略与协同和业务合作。

东航物流也在招股书中表示：通过混改，东航物流实现了航空货运资源专业化经营，通过标准服务、时限产品、打造“空陆 空空联运”的骨干快运服务网，打造“大数据+干线运输+现代仓储+落地配”的新型商业模式。

去年净利近10亿，中货航为重要担当

招股书披露，截止目前，东航物流下属4家全资子公司、2家控股子公司，分别为东航运输、东航快递、东方福达、中货航和创咸实业。其中，东航快递2018年获得由国家邮政局颁发的快递业务经营许可证，但经营区域仅为上海市。

另外，为解决同业竞争问题，今年6月14日东航物流与东航进出口签署股权转让协议，向东航进出口收购其持有的东航供应链51%股权。

据了解，作为东航集团下属子公司，东航进出口持有东航供应链100%的股权，而东航供应链主要从事国际联运、保税仓储和国内运输等方面业务，与东航物流存在部分同业业务。

东航物流下属子公司中，最值得关注的是中货航。

截止2018年末，中货航拥有9架全货机和680架科技腹舱资源，航线网络通达全球175个国家的1150个目的地，2018年度中货航全货机的每货邮公里收益为1.47元/吨公里。

2018年度，我国民航运输全行业分别完成货邮周转量和货邮运输量为262.5亿吨公里和738.5万吨，中货航分别完成货邮周转量和货邮运输量53.9亿吨公里和144.4万吨，全行业市场占有率分别为20.54%和19.55%。

中货航的发展史也颇有意思。其前身为东远国际货运航空有限公司，由东航股份和中远集团投资设立，二者分别持股70%和30%。1998年，东远国际货运航空有限公司更名为中国货运航空有限公司。

2010年年末，东航股份、中远集团、新加坡货运航空、长荣航空签署增资协议，约定中货航注册资本增加至30亿元。2011年，中货航、上海国际货运航空有限公司、长城航空进行联合重组。本次重组完成后，中货航股东包括了东航股份、中远集团、新货航、长荣航空。

再之后，东航股份将其所持有的中货航51%的股份转让给了东航物流有限；时间没多久，2015年11月18日，长荣航空、新货航也向东航物流转让了各自所持有的中货航股份，转让对价为0元。本次转让给完成后，中货航只剩两位股东：东航物流有限和中远集团，分别持股83%和17%。中货航也由中外合资经营企业变为了内资企业。今年初，中远集团将其所持有的17%的股权划转至中远海物流。

根据招股书显示，中货航2016年度、2017年度、2018年度主营业务收入分别为38亿元、48亿元、78亿元，净利润分别8896万元、2.3亿元、5.4亿元。另外，东唯航空为为中货航下属子公司，中货航和深圳市唯佳全球快运有限公司分别持股65%和35%。东唯航空主要从事国际货代业务。

报告期内东航物流营收情况

而东航物流2016年、2017年、2018年营收分别为58.37亿元、75.46亿元、107.44亿元；净利润分别为3.45亿元、7.11亿元、10.82亿元。至于2017年其资产减值损失大幅增加，主要原因在于中货航在当年对融资租赁的两架B747型飞机及其备用发动机计提了约5亿2千万元的资产减值损失。

依托东航股份，主营三大业务

东航物流的主营业务分为航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案三类。

航空速运业务：主要通过全货机运输和客机腹舱运输两种形式，提供航空货运网络服务，其中全货机运输主要由中货航货机执行，客机腹舱运输主要依赖于东方航空的全球航线。从航空速运产品体系来看，东航物流航空速运提供的服务具体可分为快运、特种货运和普货。

值得一提的是，招股书显示，2018年，东航物流付给东航股份近28亿客机腹舱承包款，占东航物流营业成本的31.21%。

地面综合服务：主要包括货站操作、多式联运和仓储业务，比如为客户提供航班进出口货物的组装、分拣、中转、仓储等地面服务等。

综合物流解决方案服务：主要包括跨境电商解决方案、同业项目供应链、航空特货解决方案和产地直达解决方案服务。

从业务数据看，东航物流总部及主运营基地位于中国经济最发达的长三角地区中心城市上海，可以说具有了得天独厚的区位优势。2018年度，东航物流在浦东机场和虹桥机场合计完成货站操作量220.02万吨，占两座机场货邮吞吐量的52.69%。

此外，截止2018年末，东航物流在全国范围内拥有18个自营货站，覆盖上海地区的7个自营货站，以及北京、昆明、西安、武汉、南京等11个外地自营货站。另外，其还覆盖了13个机场，2018年度上述机场总货邮吞吐量达到了610.87万吨，占全国民航机场总量的36.5%。

报告期内，其前四大客户集中于东航集团、DHL、上海传盛国际货运有限公司、唯凯国际物流股份有限公司。

报告期内前五大客户情况

除了上述介绍的传统业务，东航物流新兴业务表现亮眼。招股书显示，2016年到2018年，东航物流跨境电商航空货量达到了近1217吨、5723吨和6904吨，航空特货供应链服务货量达2700吨、4000吨和5600吨，医疗冷链服务货量达352吨、1417吨和5675吨。此外，其还初步构建了生鲜货物供应链业态，2016年到2018年，东航物流生鲜产品进口量分别为0.65万吨、1.11万吨和1.98万吨。

航空物流“十年九亏”，还须直面“闯入者”

回溯历史，我国航空物流行业的发展，以2002年东航集团、中航集团和南航集团三大航空集团重组为起点，航空公司推进“客货并举”战略，纷纷成立专业化的货运公司或货运部，开展航空货运与航空快递业务。它们也成为了我国航空物流行业的主要市场参与者。

此外，在全球范围内，该行业的主要参与者还有卢森堡货源航空、汉莎货运航空等航空物流企业，FedEx、UPS、DHL等从事国际性快递和运输的企业。当然，如今国内快递企业中顺丰航空、中邮航空、圆通航空近些年发展也很瞩目。

从家底来看，截止2018年末，国货航拥有全货机15架，独家经营着中国国航664架客机的全部客机腹舱业务。2018年度，国货航实现营业收入124.1亿元。而南航股份则拥有14架货架和826架客机的腹仓资源，2018年度南航股份实现货邮运输营业收入100.26亿元。作为对比，东航物流下属中货航拥有9架全货机和东方航空572架客机腹舱代理权，2018年营业收入为107.44亿元。

从宏观环境看，近些年受制造业复苏、电子商务兴起以及医药出口需求旺盛等因素影响，全球航空货运市场维持平稳增长态势。数据显示，全球航空货邮运输量将从2016年的11100万吨增长到2020年的12700万吨，年复合增长率3.42%。

从国内来看，一带一路政策支持、电商物流的快速发展、冷链物流市场的崛起、国际分工细化的需要等因素，也将促进我国航空物流行业的进一步发展。

饶是有这样的外部环境，之前东航物流货运业务收入占东航股份整体营业收入比重较低，并且呈下降趋势，呈现出航空物流领域“十年九亏”的情况。而且随着全球货运市场景气程度降低，国际主流航空公司开始逐步退出或缩减全货机业务。

此外，如前文所述，快递企业的势力也在航空物流领域雄起，截止今年5月29日，中国快递业的自有货机数量已经正式破百，其中顺丰航空自有全货机机队为55架，中邮航空为33架，圆通航空12架。

可以说，航空物流行业与宏观经济增速呈正相关关系，宏观经济形势或下游行业景气度的变动对航空物流业有较大影响，如今的经济形势众所周知。而且东航物流境外收入在其营收占比也较高，这些业务与国际贸易政策波动密切相关，如今中美贸易摩擦不断加码，或给其未来发展带来一定不利影响。

三步走战略，目标“快供应链平台”

当然，虽然有外部压力，东航物流也有内部优势。比如，其拥有上海区位优势和丰富的运力资源，打造了全面的航线体系，同时其也有丰富的行业运营经验，并且积累了稳定和多元化的客户资源。此外，其丰富的自营货站资源也覆盖了国内核心枢纽区域，以货站为“点”，运力资源为“线”，建立了点+线的国内核心运输枢纽整体布局。

作为未来五至十年战略发展路径和实施步骤的基础，东航物流如今构建了三步走战略模型，即快运输-快物流-快供应链平台进化链路：根据客户价值矩阵和物流需求，构建差异化产品体系，针对缩短运输时效打造快运输平台；基于快运输平台，扩大服务范围，推出门到门产品，打造快物流平台；针对服务对象的多元化，根据客户需求推出定制化合同物流，打造快供应链平台。

按照规划，未来东航物流将坚持“一个平台 两个服务提供商”（即快供应链平台、高端物流解决方案服务提供商、航空物流地面服务综合提供商）的战略引领，进一步打造兼备信息化与国际化的快供应链平台及干仓配网络。

具体落地计划上，东航物流计划五年内，以“港到港产品网络与快运输平台”为基干力量，强化提升多式联运业务，布局新建仓储、空港枢纽资源，依托全网物联、数字化供应链建设打通干线网仓储网，实现干线网+仓储网的协同、畅通和快速响应，同时同步推进前置仓储、特种仓储、生鲜冷链和跨境电商解决方案等业务的不断完善。

注：本文相关素材源于东航物流招股书。

来源/物流指闻

作者/叶帅