2018年3月，彭博社传出华兴资本赴港上市的消息，华兴资本创始人包凡只回应了“胡扯”两个字。

半年后的今天（9月27日），包凡却敲响港交所上市锣，并深情感谢了这个伟大时代。

9月27日，华兴资本在港交所上市

一、新经济领域的“并购之王”

2015年1月的一天，深圳某酒店套房中，滴滴打车的程维、快的打车的吕传伟、华兴资本包凡都沉默不语。

彼时，滴滴与快的的补贴大战正杀得昏天黑地，双方管理层手头的股权却越打越少。面对一场注定双输的败局，两家公司的CEO不约而同找到包凡，要完成一场艰难的合并。没想到，双方完全谈不拢。

但是，他们对包凡依然绝对信任。

快的滴滴合并的背后，是阿里和腾讯的暗战

包凡自有绝活。谈不拢，就喝酒；喝醉了，谈人生、谈理想、谈创业苦痛，渐渐谈出了知心话。为给他俩创造机会，包凡干脆醉倒，程维和吕传伟开始推心置腹。

当年中国互联网史上最大的一笔并购案，包凡一顿酒搞定。

中国互联网经济的辉煌年代，从当当、京东、美团、微博、爱奇艺的上市，到优酷与土豆、58与赶集、滴滴与快的合并，从未缺少华兴资本包凡的身影。

2013—2017年，在为中国新经济公司运作的融资并购服务中，华兴资本位列中国投行第一。

包凡也因此被誉为中国新经济领域的“并购之王”。

但很多人还是搞不清，包凡是干什么的。

投行就是券商。华兴资本以“精品投行”起家，曾充当资本中介的角色。

比如创业者、企业家想融资，找包凡就对了：投资人的秉性爱好，他一清二楚；投资人要投ABCDEFG+孙宏斌轮，包凡手头公司一大把，谈笑间一笔大生意就促成了。

这个行业表面高大上，实则鱼龙混杂。有些所谓“财务顾问”，靠着在企业和投资人之间牵线搭桥，就在融资额中捞取5%的提成，被人称为“金融掮客”。

华兴的定位则不同。今天的华兴资本，是承接企业上市、融资、重组、并购、投资等业务的综合型投行。

而这个热衷拳击格斗、从摩根士丹利的“角斗场”杀出来的投行人，终究觉得职场不刺激，于是选择了创业。

二、造一个精品投行

2004年，包凡在北京建国门外一家饭店借了间房，招了个清华女生兼任分析师和秘书，两个人的华兴资本，就这样开了张。

这一年，国外投行在中国正“八仙过海”。瑞士信贷、德意志银行、高盛、美林证券等巨头正想方设法，切入中国市场；包凡却还在创业路上不停摔打。

他折腾不良资产、搞证券咨询、做天使投资，四处碰壁后，才确定了“投行+投资”的商业模式：既做财务顾问，又做小规模参股投资。

这种“小而美”的商业模式，被人称为“精品投行”。

跟国际大投行相比，小投行看似一无是处。但包凡洞察到，中国创业企业、民营经济正在崛起，小融资、小并购不断，却为大投行所不屑。

这，正是华兴的机会。

当年，民营企业家在资本面前大都“蒙圈”：既说不清发展方向、融资需求、核心竞争力，也认不清自身价值，对法律、财务、战略等更是一无所知。融资时，要么说服不了投资人，要么在资本面前沦为附庸。

但这些麻烦，交给华兴就好。

要找投资人？包凡手头一大把，每个人的喜好、为人、信用，都装在包凡的脑子里；要跟投资人谈判？“伤感情的事，留我们来做”；融资的协议不知道怎么写？华兴帮你搞定的，直接是全套解决方案。

就这样，华兴爆发的机会很快来了。

2006、2007年，华兴一口气为征途网络、21世纪不动产、奇虎、当当网等知名企业完成上百亿私募融资，一举斩获“最活跃中小型投行”“年度最佳新型投行”等桂冠。

特别是奇虎，由于当年周鸿祎遭遇某些对手恶意抹黑，几乎无人喝彩，包凡却认定老周必成大器，助其完成B轮2500万美元，从此成了不离不弃的好兄弟。

但也不是所有的努力都有回报。

2007年11月，华友世纪与光线传媒的合并案，华兴充当双方财务顾问，一时风头无两。但这场谈判几度陷入僵局，一次次都是包凡挽回。为实现合作，包凡甚至设计出一个全新的对赌协议，被光线传媒王长田赞为“天才的想法”。

但就是这笔“生米煮成熟饭”的买卖，最终仍然因故终止。包凡为此倾注的大量心血，也突然付诸东流。

可即便如此，包凡对华兴的项目质量，依然保持着偏执狂般的执拗：项目要么不接，要接就必定做成，否则分文不取。这种豁出一切的豪情，使得华兴与客户的利益高度一致，最终在业内赢得了极佳的口碑。

三、中国人自己的投资银行

投行这门生意，表面看竞争激烈、公平合理；实际上，民族、国别造就的鄙视链无处不在。

2010年，当当网在纽交所成功上市，却惹怒了当当总裁李国庆。原来上市前，承销投行摩根士丹利将发行价“强制打折”，使当当募资额大减。但上市当天，当当股价暴涨86.94%，引发了李国庆与“大摩女”的微博对骂。

而作为当当财务顾问，包凡一语道出玄机：中国公司海外上市，表面风光无限，实则遭受着各种不公平待遇。

以当当上市为例，1200万美金委托摩根士丹利承销；但在人家看来，这只是笔微不足道的小生意。

实际上，国际大投行与上市公司只是“萍水相逢”，跟大基金才是“老夫老妻”。投行要承销，当然倾向于多分配给有实力的大基金。但基金无利不起早，投行不压价，谁当接盘侠？李国庆愤怒的，正是他们这种串谋压价的行为。

而美国投资人对中国企业的理解，也充满偏见。他们懒得理解你的商业模式，总希望你找出类比对象，比如当当就是“中国亚马逊”，然后财报、公式一套，估值马上出来。

反正不管你是阿里、携程还是新浪、百度，甭管你在中国多牛，在美国资本市场要是找不到“对标”公司，美国投资人就会怀疑你公司有猫腻。

这让包凡开始了审慎反思。

在华尔街打拼多年，包凡深知金融业其实具有强烈的民族性。大投行，数学精湛、工作勤奋的华人，充当着底层金融“民工”；印度人占据着中层管理职位；最高层，则永远是犹太人和盎格鲁-撒克逊人的天下。

华人要如何去赢得自己的一席之地？

包凡的答案是，一定要打破欧美投行的上市垄断权。华兴资本，即便陪跑，也要参与。这是他在格斗当中悟出来的道理，“被打倒时，你绝不能退缩，必须马上打回去。”

2012、2013年，华兴先后拿到中国香港、美国的券商牌照。从此，中国企业赴美上市，就有了中国人自己的投资银行。

四、京东上市背后的功臣

2013年6月，跨境电商第一股兰亭集势在纽交所上市，成为华兴操刀的IPO第一股。

拿下这笔承销大单，是因为包凡与兰亭集势董事长郭去疾是不折不扣的“好基友”：当年，郭去疾在谷歌中国当首席战略官时，就是包凡“鼓动”他下的海。

与京东合作，更是华兴资本运作的典范。

京东上市，华兴成为主承销商

早在2006年，包凡就结识了刘强东，认定他能力强、讲义气、会成事。但京东的数轮融资，华兴都失之交臂。包凡是那种不到黄河心不死的人：“我就不信这邪，我们一定要为京东做点啥。”

2011年，京东C轮融资，刘强东终于找到包凡，开口要10亿美金。包凡第一感觉是：刘强东疯了。2009年盛大赴美上市，融资额也不过如此。

这种一般人接不住的大招，包凡咬牙接了。正好，华兴资本的老朋友、俄罗斯数字天空技术（DST）创始人尤里来到中国，这位俄罗斯土豪的核心竞争力就是有钱。包凡带着这位“老铁”逛京东，一砸就是5亿美金。

有了第一个“冤大头”，老虎基金、软银马上跟风，竟然破天荒凑了15亿美金。这场融资是京东发展史上的关键之战，包凡可谓功不可没。

京东融资大战，令华兴资本声名大振。2014年5月，华兴更是担当京东20.5亿美元IPO的联席主承销商，创出当时中概股最大规模融资纪录。

如今，华兴资本赴港上市，京东金融领衔认购，更是承续了当年的渊源。

大洋彼岸涌现的上市热潮，让国内大型券商望洋兴叹。但华兴资本却趁着中国新经济崛起，跃居为华尔街第七大承销商。在中国民营投行中，它的领先地位已然牢不可破。

伴随赴美上市的中概股增多，麻烦也越来越多。

2009年开始，美国做空机构浑水、香橼，发布各种调研报告，大肆做空中概股，令其突然暴跌、停牌、摘牌。

这些事件与华兴毫无关联，却令包凡出离愤怒。他积极呼吁中概股公司抱团成立基金，专门起诉造谣生事的做空机构。

在包凡看来，美国监管当局肆意纵容浑水、香橼等机构做空，并在中概股公司安插内鬼、搜集情报，仅浑水在中国就招募5万人次，恶意狙击中国新经济。国内竟有人天真地认为“苍蝇不叮无缝的蛋”，让包凡不禁感慨：中国人既不懂华尔街，更不懂美国。

深谙套路的包凡，第一次向国人描绘了华尔街的“做空路线图”。

首先，浑水、香橼会先找几个真正财务造假的烂公司，直接在市场上干掉，确立做空机构的市场公信力。

接着，做空机构就开始向其他中概股下手。它们问题不大，但可以把问题放大。此时的美国投资者已经真假难辨，从而相信做空机构。

当积累到足够数量，做空机构便会配合对冲基金，全面质疑中国股市和中国发展的问题。此时，它们积累了足够的号召力，联手做空中概股乃至恒生指数，靠做空大赚一笔；然后对赌中国政府救市，再反手做多，两头赚。

不幸的是，2011—2012年的恒生指数走势，全如包凡所料。

面对如此被人收割的现实，包凡的建议是，要敢于组织起来，赴美打公关、舆论仗，用美国投资者能懂的语言，以正视听；哪怕退市，也不能让做空者得逞。

1998年，在东南亚帮客户收拾残局的包凡，曾见识过一个国家的金融系统被击溃后的惨烈，那种损失，不亚于输掉一场战争。

今日中国，加速金融改革、防范金融风险、培养国际金融精英，正变得像国家安全一样迫切而重要。

五、充满江湖义气的华兴资本

2015年，美国财经杂志《彭博市场》评选出全球最具金融影响力50人。华兴资本包凡的名字不仅赫然在列，排名甚至超越万达王健林和时任工行董事长姜建清。

对此，彭博的解释是：快人快语的包凡凭借其“关系”，能在中国新经济领域安排几乎任何交易。

互联网创投圈，是个典型的口碑小社会。一笔生意做完，能力人品都会被疯传。而很多人聊起华兴，都会说“老板很厉害”。

华兴的买卖，很多是交朋友交出来的。

兰亭集势、京东的IPO，都是包凡不停“勾搭”来的；土豆网创始人王微，则是在一次上课时与包凡偶遇，简单的萍水相逢很快就成了意气相投，土豆的融资、并购就这样被华兴包了。

有人说，天秤座天生有高超的社交手腕和优雅的人格魅力。包凡并不隐瞒赢得友情的秘诀：你要多记得别人的好，这样才能和更多的人合作。

华兴的企业文化中，也充满着“江湖义气”。在利益问题上，包凡历来很大气、不计较；而一旦跟包凡有了深交，有人甚至愿意“送”钱给他。

当年光线与华友的并购案，让包凡鸡飞蛋打，但光线传媒王长田记住了这事。后来光线传媒上市，王长田拉着包凡入股，让他一口气大赚30多倍。对此，王长田直言不讳：他是一个你愿意给他钱的人，你觉得他挣钱是应该的。

对自己的客户，包凡曾说过一段动情的话：“中国的民营企业家很不容易。我特别能够理解他们在夹缝中求生存的困境。这些人很不简单，我很佩服、尊重他们。”

这种牢固的情感与人脉，使得华兴既能承接京东、美团等“腾讯系”生意，又能让“阿里系”的蚂蚁金服成为基石投资人。这其中，投人情、重感情，或许是成功的一大奥秘。

在包凡看来，中国经济正日益裂变为传统旧经济和崛起新经济。身处旧经济的人们在悲观哀叹，不知路在何方；拥有新经济思维的人，则眼见传统经济中的痛点和机会大把，感觉遍地黄金。

比如，A股常年萎靡不振，代表新经济的海外中概股则连创新高。

包凡的预言是，“中国的未来一定是新经济的未来，新经济是未来唯一值得赌的方向”。

过去十几年，包凡曾将一批又一批中国概念股送上海外资本市场。但对于华兴资本要不要上市，他却踌躇不已。因为那意味着，他不得不将华兴的“软肋”大白于天下。

比如，华兴招股说明书显示：2017年，华兴人均薪酬高达120万元人民币。七成的公司收入，都被工资吞噬了。

今天，华兴上市了，说出了自己的这些“秘密”，统统会被高盛、美林等国际投行窥见，而双方的短兵相接也将难以避免。

包凡和合伙人为此权衡许久，最终决定——上市“赌一把”！

敢赌是因为，华兴已经拿下了中国内地、中国香港和美国三地牌照，实现跨市场服务，并拥有了与国际投行较量的底气。

有人认为，华兴成为市场赢家的秘诀很简单，那就是始终与赢家站在一起。在这一点上，拥有强大人脉、大胆押注中国新经济的包凡，正是华兴的核心竞争力。

来源/华商韬略

作者/熊剑辉

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