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研判:疫情之下,顺丰通达百世格局如何分化?

物流指闻   |   来源: 郑武看交运   |   2020-02-08   |   0 0

从行业上看,此次疫情影响短期业绩,关注长期格局

摘要

新冠肺炎短期影响和2003年不一样。当下630亿件规模的网络型快递业务与非典时期1.7亿件规模的网络相比,将承受更大短期扰动。我们测算,此次疫情对加盟制快递企业一季度业绩的影响理论值在4%-24%之间。但投资者不必过多担忧短期业绩,非常时期,快递网络运转质量比业绩增速更为关键。

和2003年相似,疫情客观上有助于电商渗透率的提升。2003年SARS期间,阿里巴巴在全员隔离中创立了淘宝,2004年京东上线电商业务,许多消费者第一次尝试网络购物。此次疫情期间,网上买菜等到家业务为更多的消费者所接受。

如果疫情持续时间超预期,优质公司有望确立龙头地位。面对产品同质化的竞争,加盟制快递需要持续努力在服务、成本与份额的钢丝绳上寻找平衡。2020年年初的此次意外的疫情冲击如果持续,有可能对资产负债表薄弱或管理能力尚在追赶之中的企业带来风险,可能令“战国时代”提前到来,进而推动优质公司的崛起和龙头地位的确立。

01

SARS对快递行业影响回顾

总体来说,SARS发生于电商起步阶段,快递行业基数较小,存量业务短期受负面影响小。SARS的发生,反而有利于快递与网购渗透率提升。

1.短期负面影响小

SARS全力应对阶段为2003年4月-6月。而2002年中国快递量仅1.4亿件,电商处于培育阶段,淘宝尚未成立,京东尚未开始电商业务。

2003年,在SARS影响下,全年快递业务量达到1.7亿,仍实现23%的增长。2004年快递量2亿,增速15%,并未显著高于2003年。

2.长期影响:刺激快递与网购发展

SARS激发了网购需求,刺激了创业者对网购领域的探索:

1、2003年5月阿里巴巴在公司全员隔离期间,决定成立淘宝,开启电商2C业务。

2、2004年1月,京东开辟电子商务领域创业实验田,京东多媒体网正式开通,启用新域名,开启电商时代。

3、2003年,在航空公司经营艰难时,顺丰与扬子江快运航空签订协议,包下5架飞机,第一次使用全货机运送快递。

02

新冠肺炎对快递行业的短期影响

总体而言,新冠肺炎对快递的短期影响将大于SARS时期。我们估算,2020年一季度,快递行业利润受疫情影响的理论值在4-24%之间。

2019年,中国快递业务量635.2亿件,是2003年的370倍,已具备较大的存量市场。肺炎疫情虽然增加了消费者的网上购物意愿,但由于蓝领复工延迟的供给侧影响,节后网购的恢复相对迟缓,疫情将对快递行业存量业务量与利润产生短期负面影响。

1.对供给侧的影响主要存在三方面:

(1)电商企业延迟复工。疫情第二、第三大省浙江省和广东省是电商快递的主要来源,约占快递总量的50%。其中,占全国快递量8%的义乌市,“冠状病毒肺炎”防控指挥部已决定推迟各大市场开业时间至2月21日(正月二十八)。我们判断,江浙与广东地区的电商企业都将有不同程度的延期复工,相当于延长春节期2-3周,导致快递业务量节后恢复较为缓慢。

(2)快递人员延迟复工。不同于SARS对北京、广州等大城市的影响,此次新冠肺炎影响省份前五名包含了湖北、河南、湖南这些蓝领劳动力大省。快递员往年复工时间为初七,目前已有部分企业宣布延迟复工至初十(暂定),部分区域元宵节前不揽件,且要求湖北快递员经14日隔离后上岗。快递员的实际复工意愿与情况还有待进一步观察。

为应对快递员短缺问题,阿里、拼多多分别表示对1月30日-2月8日期间符合时效要求的快件给予每件0.5-1元的补贴,将一定程度减轻供给端快递企业成本上升的冲击。

(3)配备防疫设施提高成本,免费运送防疫物资也将占用企业人力物力。疫情期间,快递员需额外配备口罩、体温计、消毒液等物资,增加了快递企业运营成本。同时,各快递企业积极承担社会责任,提供免费救灾物资运送,也将占用部分人力物力。

2.春节期间相关数据

1月24日至29日,全国邮政业揽收包裹8125万件,同比增长76.6%,投递包裹7817万件,同比增长110.34%。(注:邮政口径与快递口径有所区别,但可做参考。)

由数据可见,春节期间虽然业务量同比有一倍增长,但日均业务量仅有平日的5-10%。因此,节后快递业务量的恢复速度对一季度盈利水平更为重要。

3.疫情对快递企业报表影响的测算

对加盟制快递报表影响:

基础假设:假设复工后不出现二次疫情爆发导致的停工;不考虑防护用品与免费救灾带来的成本;不考虑复工后的需求回补。

对直营制快递报表影响:

复工延期对直营制快递报表短期影响比加盟制更大。原因在于:

1.直营制快递时效要求高,资产周转率低,经营杠杆更高。收入下降的利润弹性更大;

2.直营制快递的大量快递员隶属于总部而非加盟商,人员流动与工资发放灵活性更低。但直营体系的网络稳定性大于加盟制,若疫情延续,直营制快递的运营风险更低。

03

新冠肺炎对快递行业的长期影响

疫情虽然影响快递企业短期业绩,但并影响快递企业内在价值。相反,疫情的发生提升了消费者对快递重要性的认知,有助于提升网购渗透率,快递企业将从中受益。

1.快递渐成新基础设施

疫情持续期间,快递企业义务为救灾物资的运送做出了巨大贡献。与17年前非典期间相比,快递正在成为交通运输领域的新基础设施。此次疫情,加深了消费者对于快递重要性的认知。

2.网购渗透率将进一步提升

疫情结束后1-2月,预计网购将是更受欢迎的消费方式,这将对2020年快递业务量带来一定程度回补与提升。

看长期,中国电商渗透率仍处于提升期,疫情的发生有助于下沉市场网购意识的觉醒,有利于电商渗透率的提升。未来3-5年,我们预计电商增速仍将超越社零增速,快递行业仍将保持10-20%的复合增速。

来源/郑武看交运

作者/郑武、皇甫晓晗

* 文章内容为作者独立观点,不代表物流指闻立场。转载此文章需经作者同意,同时注明作者姓名及来源。

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