从去年就频频传出“达达上市”的消息如今终于告一段落，6月5日晚，达达集团正式登陆纳斯达克交易所，发行价16美元，截止昨日收盘，达达股价仍16.04美元，较发行价几乎没变。

算起来，达达集团可以说是唯一一个从物流端向商流端转型的即配企业，复盘达达6年发展史，“即时零售第一股”上市背后，有哪些故事？

2014年，从麻省理工毕业的蒯佳祺迎来了自己的第三次创业，在此之前，他曾在麦肯锡和硅谷工作过，也是易传媒和安居客的创始团队成员和高管。

当时，国内O2O电商正值风口，在蒯佳祺看来，O2O可拆分为到店和到家。到店的核心是支付，属于支付宝和微信支付的天下；到家的核心是物流，特点在于即时性，如果配送由商家自行解决，成本的确很高。

于是，在红杉资本的支持下，蒯佳祺创办了“达达”，以众包的形式为O2O电商做配送，并在投资方红杉的牵线下，达达获得和饿了么接触的机会。

由于众包模式可以广泛吸收社会闲置人员，达达的配送服务很快得到了饿了么和美团外卖的认可，依靠外卖场景的高频，达达用一年时间日单量突破达60万单，拥有10万余名兼职配送员，并于2015年6月一周年庆典上宣布获得C轮1亿元的融资。

需要提及的是，在达达的C轮融资中，不仅有一直支持他的红杉，还有一家国际大鳄DST，有人曾总结DST的土豪式打法：只投市场领导者，或者有潜力成为领导者的公司；一般争取在公司上市前1-2年投资，并且上市后会持股很长一段时间。

DST在中国的第一个投资项目就是京东的C轮，刘强东在《我的创业史》中自述，2011年，DST创始人Yuri找到他开门见山，“我一个人最多可以投15亿美元。”而且声称，自己投资的公司5年内不能上市，越晚上市越要投，这让刘强东一度以为遇到了骗子。

结果是，在那一轮京东超过10亿美金的C轮融资中，DST一家就出资5亿美金，直到京东上市前，DST都是最大股东。

被DST看上并让它坚持了两轮，也从侧面看出达达在当时本地生活市场的一定实力。

来源/中信建投证券

2015年，随着外卖逐渐火热，市面上关于外卖O2O“轻模式”与“重模式”的争论就没有停息过，一种声音认为，自建配送需要极高的成本，在外卖O2O领域，大平台就要烧钱补贴做规模，配送交给专业的人做；另一种声音认为，物流是底层服务，O2O的一切都是建立在货能送出去的基础之上，物流的成本，直接决定了到家服务的竞争力。

达达明显属于后者，一方面，达达在当时拥有国内最大的同城配送团队；另一方面，用户和商家毫无忠诚度可言，基本上是谁有补贴用谁家，况且，外卖平台的搭建难度也不大。于是，2015年10月，达达上线了外卖平台“派乐趣”，妄图从美团饿了么手中分一杯羹。

派乐趣一出，瞬时激起千层浪。几大外卖平台几乎同一时间采取各种封杀手段。不少商家接到了禁令：若上线“派乐趣”，就将被饿了么、美团、口碑、百度等集体下线。

虽然失去前端流量，但依靠数十万配送员地推和高额补贴，派乐趣也完成了早期用户积累，并在上线6周后，日订单即突破了100万大关。

来源/亿欧

从侧面上看，当时达达也是为数不多完成流量闭环的企业，蒯佳祺在36氪的采访中表示，“达达做派乐趣，很大程度上是在帮助物流做得更好。在派乐趣上线之后，物流的单量涨得非常快，而物流单量涨得更快，就会使订单的密度和配送员密度随之增长，同时成本快速下降。这本质上是创造一个大闭环。”

蒯佳祺的理念也得到了资本的认可，2015年12月，在派乐趣推出不到2个月内，DST和红杉又给达达填补了3亿美元的弹药，而这距离达达上次融资不到半年，在商流物流双加持下，达达的估值也突破10亿美元，一切都显得朝着达达的利好方向走。

但在2016年开年，一切都变了。由于严重低估了外卖平台的烧钱速度，不到三个月，派乐趣就难以维持当初“外卖挑战者”的姿态，城市撤站，服务下降，在疯狂补贴之后却毫无壁垒，达达内部也在重新考虑派乐趣这个业务。

同时，美团饿了么的自建配送也搭建完成，蒯佳祺畅享的“大闭环”遭遇到严重破裂，被众人围剿的达达出现订单危机，但京东的到来让战局又有了新变化。

2016年4月，达达和京东到家进行了合并，达达升级为“新达达”。合并后，京东集团以2亿美元现金获得新公司47%的股份并成为单一最大股东，新公司包含即时配送和超市到家两大业务，原达达CEO蒯佳祺出任新达达CEO，原京东到家总裁王志军出任新达达总裁。

据了解，在和达达进行合并后，京东到家的物流成本降低了一半。

蒯佳祺在接受极客公园的采访中表示，“京东到家的订单由新达达配送，由于规模增加和算法优化，新达达在一线、二线城市每单的成本已经从两年前的15元，降到现在最低3元。”

对于达达来说，合并带来的是京东业务上的资源扶持。在依靠京东无界零售的加持下，新达达又迎来了一笔巨额融资，2016年10月，沃尔玛5000万美元战略投资了新达达，并表示，接下来实体门店将独家接入京东到家，并由达达负责全部订单的配送。

而早在15年8月，京东就以43.1亿元人民币战略入股永辉超市，通过这一交易，京东将持有永辉超市10%的股份，永辉超市也正式入驻了京东到家。

2019年12月，新达达更名为达达集团，旗下配送平台“达达快送”也升级为“达达”，据介绍，更名升级后的将实施“零售+配送”双核驱动战略。

至此，达达也完成了从一家配送平台向一家O2O零售平台的转变，可以说，蒯佳祺的闭环理念，在达达集团身上走通了。

2020年6月5日，达达集团上海迎来“云敲钟”，据了解，此次上市募集金额约在3.03亿美元，京东和沃尔玛将作为基石投资者分别以IPO价格认购达达集团价值6000万美元和3000万美元的ADS。

作为达达集团最重要的两大股东和合作伙伴，IPO后京东和沃尔玛将分别持有达达45.3%和9.5%的股份。

目前来看，外界对达达的不看好主要在于两点：竞争对手众多和难以盈利。

纵观即时配送发展这10年，无论是从外卖时期就跟随或者行业火热再加入的玩家们，或多或少都有打造自身的护城河：美团配送可以依托外卖的订单保障骑手的留存；蜂鸟即配则有阿里诸多事业群的联动；和达达同时间起家的UU跑腿和闪送在To C端不断建立用户壁垒。

另一方面，对于配送企业而言，骑手工资是企业财政的重要支出，之前美团配送就表示，美团配送2019年共为骑手支付了工资410亿，在此前财新的报道就有分析称，达达集团本次上市的目的，就是为了获得资金，补贴C端用户和骑手。

从发展上看，达达集团近三年收入持续高速增长，处于企业上升期，但净利润却仍处于亏损中，2017/2018/2019年，达达集团的净收入分别为12.18亿元、19.22亿元和31亿元，同比净亏损分别为14.49亿元、18.78亿元、16.70亿元。

根据燃财经统计，2018年至2019年，达达的活跃消费者从470万增加到2440万，但2017年-2019年间，为了争取到这部分用户，达达向京东到家投入的激励费用分别为3.621亿元、7.825亿元、9.377亿元。

此外，根据招股书显示，达达集团的收入中有很大一部分来自与京东集团以及沃尔玛集团两家主要客户。2018年、2019年和2020年第一季度，京东带来的收入在达达集团总收入中的占比分别是49.1%、50.5%和 37.8%。沃尔玛带来的收入占比分别为4.6%、13%和14.9%。

净利润亏损，用户获取昂贵，收入依赖大客户，在这样的市场背景之下，达达集团的突破口在哪里？

这在提前发布的招股书和内部信中或许可以窥探一二。

在存量上，达达表示此次通过IPO募集到的资金将主要用于投资技术和研发、实施营销计划和扩大用户群等。其中，约40%用于营销活动，扩大基础用户群；约35%用于技术研发投资，用户和推广还是重中之重。

在增量上，蒯佳祺就在致全体员工的内部信中表示，中国电商已经发展到即时零售阶段，80％的零售依然发生在线下，即时零售，以及零售的本地电商化将是最大的历史机遇。

避开即配市场红海竞争，将市场放在数字化改造上或许是不错的选择，但是，在即时配送行业仍是外卖为主导的大背景下，此举效果如何，我们还是要等待市场来检验。

来源/物流指闻（ID：wuliuzhiwen）

作者/日历