来源/融中财经（ID：thecapital）

作者/杨锐

编辑/吾人

为了应对竞争和挑战，跨境电商独角兽SHEIN又融了20亿美元。

据媒体报道，SHEIN在最新一轮融资中筹集20亿美元，公司估值为660亿美元。这轮融资由红杉资本、泛大西洋投资和阿布扎比主权财富基金穆巴达拉共同主导。据悉，该轮融资还将第二批投资方加入，预计在未来几周内完成交割，届时会有新的战略股东入局。

公开资料显示，SHEIN已连续四年盈利，2022年营收230亿美元，净利润为8亿美元，其销售额更是首次超过ZARA单品牌全年销售额。

不过，值得注意的是，据媒体报道称，在增速放缓和拼多多的Temu的双重压力下，SHEIN本轮融资将主要用于建设面向全球市场的基础设施，以及应对接下来的竞争。

具体而言，此前有媒体披露，SHEIN计划将去年收入中的60亿美元，用于支付领域新项目。另外，SHEIN将开辟的几大业务，比如在线二手转售平台、第三方平台，以及2022年下半年开始在美国建立的三个大型配送中心，也都需要巨额的资金投入。

就在上个月，SHEIN称会在5年内投资7000万美金来帮助生厂商更新设备和改善工作环境，同时也在把自己的供应链带到更多国家，包括将在未来三年投资1.5亿美金，培训2000个巴西当地的工厂，进而拓展整个拉丁美洲市场。为此，它还专门挖来了软银的首席运营官Marcelo Claure来担任它拉丁美洲业务的董事长。

除此之外，SHEIN也对其业务模式进行大刀阔斧的革新，从自营模式开始进行平台化改造。对此，SHEIN创始人许仰天也非常少见地公开发声，称“将通过平台模式引入更多第三方卖家。”

估值下滑

值得注意的是，本轮融资后Shein估值为660亿美元，较一年前的1000亿美元缩水逾1/3。

去年4月，Shein完成由Tiger Global Management、红杉中国、泛大西洋投资集团、顺为资本等参与的10亿美元融资，估值达到1000亿美元，超过H&M和Inditex的总和，在全球初创公司排行榜中，该估值（1000亿美元）仅次于拥有抖音、TikTok的字节跳动（1400亿美元）和马斯克的太空探索公司SpaceX（1003亿美元），位列全球第三大独角兽。

据媒体报道，目前关于SHEIN当前的估值是否合理仍存争议。

一部分市场人士认为，SHEIN当前的估值偏低，从其利润规模及增长速度来看，合理估值在1000亿甚至1500亿美元。

另有分析人士认为，跨境电商的红利发展期、爆发性增长期已过，未来面临的挑战比机遇多，首当其冲的阻碍是地缘政治问题，尤其是跨境电商涉足的最大市场欧美市场，面临着商家数据安全、技术信息安全等风险。SHEIN这方面的潜在风险较大，因此，SHEIN的估值有所下跌，在所难免。

从融资历程，SHEIN此前一直受资本市场青睐，在2013年到至今，先后经历了至少七轮公开融资，每轮融资金额从500万美元到数亿数十亿美元不等，吸引了包括泛大西洋资本、IDG资本、老虎环球基金、景林资本、红杉中国等诸多明星投资机构。

据外媒报道，Shein最新一轮融资由红杉资本、泛大西洋投资集团和阿联酋主权财富基金Mubadala领投，其中红杉资本和泛大西洋投资集团均参与了Shein此前的融资。此外，参与去年4月融资的投资者都将按照新的估值重新定价他们的投资，这意味着参与上一轮投资的投资者将获得更多的公司股权。

另据华尔街日报称，一些现有的投资者认为，较低的估值为Shein留出了空间，如果IPO成功，估值可以进一步提高。另有消息称，SHEIN将在下半年赴美上市。

对此，SHEIN表示，不予置评且暂无上市计划。

实际上，SHEIN上市的消息已传出多次。对于SHEIN是否要上市以及上市的原因市场也存在不同猜测。

部分业内人士分析认为，不管时间点如何，上市能为SHEIN带来至少二大利好：一是筹集资金。IPO可以为SHEIN带来更多的资金，用于公司的扩张、增加市场份额、产品研发等方面；二是提高知名度。IPO会将SHEIN推向公众视野，增加其知名度，提高公司形象。

另外有分析认为，对于SHEIN而言，目前这个阶段上市未必都是好事，因为上市以后需要把之前很多的财务数据包括企业经营的一些核心数据进行披露，这些披露出来对公司的发展不见得更有利。另外，Shein的上一轮融资，正是科技股牛市的末期，科技公司现金充裕，IPO市场火热，投机机构相信等Shein上市之后，能获得丰厚回报。随后，美联储启动了80年代以来最迅猛的加息步伐，科技行业发展放缓、启动大规模裁员，股价承压，IPO市场进入冰点，所以可能并没有迫切上市的需求。

Temu的挑战

SHEIN的增长正在放缓。

过去三年，跨境电商行业享受了疫情带来的爆发性增长，亦承受了平台大规模整治导致的亏损甚至倒闭事件。而SHEIN凭借线上销售和国内生产恢复迅速的优势，仍保持发货快速的优势，并持续攻占市场获客，实现了创立以来的大繁荣局面。

Shein的成功，主要来自于其超低价策略和按需生产的模式：它没有实体店，网站上低至5美元的T恤和20美元的鸡尾酒裙，在美国、欧洲等地的年轻消费者中广受欢迎；并且，SheIn采用算法预测市场需求，然后进行小批量生产，因此库存堆积比竞争对手少得多。

根据波士顿咨询发布的报告，Shein的库存周转率仅为40天左右，不到H&M和Inditex的一半，同时减少了降价和浪费。

SHEIN由许仰天于2008年在南京创办，起初向海外销售低价婚纱，2012年全力转型做跨境时尚女装。在此期间，擅长SEO（搜索引擎优化）的创始人许仰天抓住第一次全球互联网的流量红利期，利用多种技术手段获取了搜索结果前列的巨大免费流量。

同时，SHEIN在与KOL和KOC合作推广成本低的早期，与其大量合作推广，在海外积累和拓展了一定的消费者。2014年，SHEIN总单量首次突破500万件，次年其更改域名，正式开启品牌化进程。

有业内人士分析称，相较国外本地电商或实体店销售的服装，SHEIN的价格更为低廉，上新的品类也更快更多，同时其在国内的供应链发展的也较为成熟，制造成本较低，有较大的利润空间。而相较于国内电商高，SHEIN更不需要在一些热门领域靠亏本烧钱先抢占市场。同时，亚马逊作为开放自营开放平台，其没法做服装的供应链管理，所以这也给SHEIN留了一个空间机会。

目前，SHEIN的营收和盈利规模远高于国内上市的跨境电商公司，国内电商跨境公司近年来的营收规模均低于200亿元，且较密集地排布在10—00亿元之间，利润则均低于10亿元，且10家A股上市跨境电商中有4—5家公司在近两年出现亏损的情况。

据SHEIN高管近期向投资者透露，该公司的目标是到2025年实现营收585亿美元，实现商品交易总额(GMV)806亿美元。不过，公司目前用户忠诚度也待提升，根据公司管理层的介绍，2022年在其1.42亿客户总数中，约六成的客户是首次在该平台上购物。到2025年，公司目标将大多数购物者转变为忠实客户，预计在大约2.61亿购物者中，将有六成为回头客。

不过，2022年下半年开始，跨境电商和外贸行业一起进入收缩区间，SHEIN的增长也从前一年的208%下滑至98%。

除了后疫情时代跨境电商的行业压力，国内综合性电商巨头拼多多入局跨境电商也给SHEIN带来了一定的竞争和分流压力。

去年9月，拼多多创始人黄峥亲自挂帅在美国推出Temu，名字来自“Team Up，Price Down”（组队降价）口号，与拼多多取了相近词义，同为折扣电商路径。

2023年2月，Temu上线有“美国春晚”之称的超级碗（Super Bowl），两次短短30秒广告花费近亿元人民币。

由于Temu带着与SHEIN相似的玩法、但比SHEIN还便宜的产品，成功吸引了部分客源。目前，Temu已经在美国、加拿大、澳大利亚、新西兰等地上线，并于4月份登陆英国、德国、荷兰、意大利、法国、西班牙欧洲六国。

根据Sensor Tower的数据，自去年9月份推出以来，Temu应用程序已被下载2400万次，月活跃用户超过1100万。Sensor Tower的高级分析师Abe Yousef表示，去年第四季度，Temu应用在美国的安装量超过了Amazon、Walmart和Target。去年11月，Temu在美国iOS和Android移动应用商店的排行榜上都荣登榜首。

据了解，2023年以来，Temu进一步加大招商力度，在义乌、广州、安徽等国内多个产业带举办数场招商宣讲会。Temu对供应商的偏好是：有跨境电商经验的源头工厂，能提供主流、好推的爆款；以低价为优先级，如果是品牌型商品，最好考虑在其渠道降价。

虽然Temu的GMV目前还不到SHEIN的十分之一，但一是拼多多为Temu的快速略地提供无上限的资金支持，拼多多财务副总裁刘珺曾在财报会上表示，Temu不受财务指标的驱动；二是拥有低价打法抢占市场的经验，这对SHEIN的来说，挑战巨大。

竞争下的布局

巨额融资的同时，面对Temu挑战的SHEIN最近动作频频。

据SHEIN官方披露，本轮融资除了帮助其引入包括美国、南美、中东在内的多个全球重要市场的资本外，其资金将主要用于建设面向全球市场的基础设施，以及应对接下来的竞争。

此前亦有媒体披露，SHEIN计划将去年收入中的60亿美元，用于支付领域新项目。另外，SHEIN将开辟的几大业务，比如在线二手转售平台、第三方平台，以及2022年下半年开始在美国建立的三个大型配送中心，也都需要巨额的资金投入。

公开信息显示，SHEIN 在美国印第安那州怀茨敦的配送中心现已启动，等三个配送中心全面启动后，客户收货时长将从两周缩短到三四天。

而就在5月4日，SHEIN官方宣布在全球市场推进平台模式SHEIN Marketplace，该模式已在巴西先行试水，且野心勃勃，接下来在美国市场推出，并进一步铺向全球市场。

巴西是SHEIN 的新市场之一，其计划未来数年内在巴西投资7.5亿雷亚尔（约合 1.49 亿美元），与巴西2000家制造商合作。今年1月底，SHEIN 宣布软银前COO马塞洛·克劳尔担任 SHEIN 拉美业务主席，负责公司的拉丁美洲战略和股东事务。马塞洛·克劳尔曾是孙正义的副手，主要关注巴西和墨西哥市场，其家族办公室以个人名义向 SHEIN 投资约1亿美元。

中东也SHEIN 看中的另一个增长市场，去年当地销售额已占SHEIN 总销售额的13%，客单价超过美国。本次新入股的穆巴达拉作为阿联酋主权财富基金，和阿联酋王室关系紧密，且董事会主席就是阿联酋副总理，董事会成员则包括能源和基础设施部部长等政府官员。

除了南美和中东，2022年，SHEIN还在加快在土耳其伊斯坦布尔办厂，未来SHEIN欧盟地区20%的销售额将来自这里。SHEIN 也已分别在波兰、意大利和阿拉伯联合酋长国开设了三个配送中心。

今年5月，SHEIN 启动了位于爱尔兰都柏林市中心的欧洲、中东和非洲（EMEA）总部，都柏林办事处不仅是SHEIN 的 EMEA 战略 IT 中心，也会是 SHEIN 在该地区运营的核心。同时，SHEIN 计划 2023 年在 EMEA 地区举办约 30 场快闪店，包括正在进行中的巴黎、马德里、巴塞罗那快闪店。

除了加快在全球各地布局，面对Temu的强力挑战，SHEIN从2022年开始尝试扩大品类，转型平台商。其在巴西上线的App就包括家居、母婴等女性客群决策的其他品类，目前已上几千家供应商。2023年，SHEIN在美国成立招商团队，探索平台化。

从目前看，SHEIN的营收还是Temu的数十倍，用户重合度实际不足一成。但SHEIN已从女装拓展到美妆、家居、宠物等多个品类，而Temu在超级碗视频中展示的也是女装产品，未来竞争在所难免。

可以预见，随着新一轮投资到位，接下来，SHEIN和Temu将不可避免的迎来血战。