01

对比亚马逊物流

中美电商格局及集团战略差异

或致使双方后续发展路径不同

1.亚马逊在美国电商市场份额遥遥领先，但京东在国内市占率仅第二，流量差距较大

美国互联网电商市场中，2020年前五大电商市占率合计54.1%，其中以自营模式起步的亚马逊市占率达到38.7%，大幅领先排名第二的沃尔玛（5.3%）和排名第三的平台型电商eBay（4.7%）。

中国电商市场中，2020年前五大电商市占率合计86.3%，行业集中度更高。以平台模式为主的阿里巴巴市占率超过一半，达到56%；以自营模式起步的京东市占率仅17.1%，同比2019年提升了0.7个百分点，排名第二；同样以平台模式为主的社交电商拼多多市占率提升迅速，从2018年的5.2%扩张至2020年的10.5%，排名第三。

虽然同样以高端自营+仓配物流服务模式为优势起步，但亚马逊和京东在流量端的比较优势差距较大，集团主体电商业务的差距是二者物流体系规模差异的根本原因。

2.集团的战略差异决定二者物流体系的定位不同，或致使后续发展路径不同

对于亚马逊而言，其以FBA为代表物流服务体系是驱动增长飞轮的重要环节，长期持续的资本开支和费用投入并不以盈利为目标。未来亚马逊物流仍将以成本中心的定位存在，继续扩张物流服务网络，提升用户体验，支持零售业务扩张，巩固竞争壁垒。

对于京东集团而言，其初期的发展思路与亚马逊相同，通过重金投入物流服务提升电商业务竞争壁垒，但随着外部竞争环境的变化，京东整体经营策略发生变化，从追求规模导向到利润导向。2017年起开始将京东物流独立运营，并希望未来能够成为盈利中心之一。

1）从业务运营利润来看：

亚马逊2000年以前运输收入能够覆盖运输支出，2005年后亚马逊相继推出Prime会员和FBA物流服务，并且针对非会员不断降低免运费门槛，运输收入与运输支出的差额逐渐扩大，2020年运输费用同比增速达到61%。

京东物流2018年起净利润亏损率收窄，2020年调整后净利润已经达到17.1亿元。

2）从对外开放力度来看：

京东物流2017年起开始逐步对外部客户提供包括仓配、快递、快运、冷链、跨境、供应链等各类服务。

亚马逊2006年对平台第三方卖家推出FBA服务后，直到2017年才进一步对外开放，上线多渠道配送服务，为其他电商平台的卖家（例如EBay）或自建平台商家提供FBA服务，并且到目前为止尚未涉及纯第三方快递、快运、冷链等其他物流服务。

02

对比顺丰控股

履约方式差异显著

共享数智化供应链大市场

京东物流与顺丰作为同样以时效和服务品质为主打品牌优势的综合物流服务商，均可为客户提供包含快递、快运、冷链、同城、跨境等物流产品及综合供应链服务。

1.履约模式对比：仓配模式履约效率高，但灵活性较低

京东物流与顺丰均属于直营模式的物流企业，但二者履约方式不同。

京东物流主要以仓配模式为主，建立了区域仓（亚洲一号、云仓等）-前置仓-配送站的仓储配送网络，通过仓储前置和商品前置，减少货物的搬运次数和操作环节，缩短下单后配送环节的运输距离，从而达到高时效履约的效果。

顺丰以及通达系则为网络型物流，履约流程包括揽件-转运（分拨）-干线运输-转运（分拨）-派送等环节。顺丰通过投入大量直营末端网点、高效干线运输资源（飞机、高铁）、自动化设备来缩短揽件、分拨、运输、配送环节的时间，以达到履约高效。

对比来看，京东物流通过大量前置的仓储资源投入，缩短了消费端供应链环节的运输距离，但仓库作为固定资产与飞机、高铁等运输资源相比无法轻易调整重置，灵活性较低。

此外，其履约成本的降低除了规模效应的影响，对于商品和库存需求的预测精确度要求非常高，预测数据的偏差会大幅提升供应商、仓与仓间调拨的需求和成本。

京东物流需要依托于集团积累的海量消费数据和技术能力，通过精准库存需求预测，提升入仓前、区域仓-前置仓运输环节效率，减少仓间调拨次数，从而提高整个履约链条的效率。

履约模型的差异也造成了京东物流与网络快递企业各环节成本结构的差异。

网络快递企业快递业务营业成本主要运输费用、中转费、派送费和面单费，其中运输费用占比约在25%左右，中转费用占比约在20%左右，末端派送费用占比约在50%左右；

京东物流成本构成中最重要的仓储成本占比在30%以上，根据上文测算，运输费用占比随着对外业务的扩张从29%提升至39%，末端派送费用占比在30%以上（实际运输费用占比应该更低，派送费用占比更高）。

2.物流基础设施对比：京东物流仓网规模领先，但干线环节较弱

对于物流履约最重要的基础设施网络而言，京东物流和顺丰由于履约模式不同，因此在仓储和运配各具优势。

仓储能力：截止2020年末京东物流在全国运营仓库总面积约2100万平方米，其中自营仓库数量超过900个；而同期顺丰仓库自营面积仅278万平方米，加盟仓面积208万平米。随着物流用地稀缺性的提升，京东物流在土地资源的卡位优势较明显。

运输能力：京东物流仅拥有7500辆自营卡车，未布局自有飞机；而顺丰拥有自营+外包合计约5.8万辆干支线用车及国内最大货机机队规模，铁路及高铁运输线路数量也为京东物流的2倍。顺丰在运输环节的灵活性和可调配资源相较京东物流具有显著优势。

末端配送：由于京东物流以自营配送站为主，其功能主要在于单向的派送，且受到规模影响，因此配送人员数量仅约为顺丰的一半，人均效能也低于顺丰。

3.技术驱动的综合供应链解决方案各有千秋

作为发展数智化供应链服务的基础，京东物流与顺丰都十分重视科技投入。

研发费用：从投入的研发费用绝对金额来看，顺丰高于京东物流约50%，从研发费用率来看，京东物流投入比例高于顺丰约1%。

从资本支出的结构来看：京东物流2020年在物流设备方面的资本开支约为31.78亿元，占比基本为100%；顺丰2020年分拣中心（主要是分拣机器设备等）+信息技术设备投入合计约为45.99亿元，占总资本开支的比例32%。

从固定资产结构来看：2020年京东物流的物流设备资产净值约43.35亿元，占比达到65%，顺丰机器设备+电子设备资产净值约45.63亿元，占固定资产的比例23%。京东物流和顺丰在信息技术和机器设备硬件方面的投入力度都较高，京东物流相对更高。

我们理解发展数智化供应链服务的核心包括底层技术能力+行业认知/经验获取能力+基础物流服务能力三大要素。

1）作为制造业和流通业数智化变革的前提，底层技术能力是供应链服务商的基础，包括数据自营、建模能力、系统升级迭代能力等，顺丰与京东物流均持续重视研发科技投入，京东物流由于背靠集团具体系内商流数据支持和技术人才积累，具备一定先发优势。

2）供应链服务作为TOB业务，典型的特征是跨行业差异巨大，个性化非常强，行业认知和经验是能够服务好B端客户的最重要的能力积淀。

京东物流凭借集团优势在初期积累了较强的行业头部品牌（尤其是消费品）的资源和一定的各行业场景经验，例如京东平台优势产品家电3C等。但作为平台属性较强的企业，同时平台市占率水平尚未处于领先地位，对于大多数品牌方而言，渠道限制（例如不能对接阿里体系）存弱点。

而顺丰作为独立第三方企业，没有渠道限制等因素，有利于品牌方进行开放数据共享，同时通过并购等方式提升在重要行业的客户资源和应用场景认识。

3）基础物流服务能力是数智化供应链服务的组成部分。

顺丰拥有目前行业最完备的产品矩阵，能够一站式满足B端客户仓储、干线、快运、空运、陆运、冷链、跨境各类需求，且凭借综合规模优势做的成本相对较低。

京东物流在仓配模式方面拥有长期的资源和经验积累，但目前仍需补齐基础物流产品短板，并提升成本效率。

综合来看，我们认为京东物流和顺丰在未来数智化供应链服务的竞争中将凭借各自比较优势各显身手，在供应链广阔的赛道上取得可观的增长空间。

03

京东物流未来看点

内看与京东生态正向循环

外看数智化供应链市场迎风启航

我们认为一体化供应链企业的价值在于为客户创造价值。京东物流的价值体现在：

1）对内强力保障并提升集团零售业务核心竞争力，而京东电商生态体系也为京东物流输出了稳定的商流支持，实现正向循环。

2）对外通过一体化供应链服务为品牌企业、生产企业带来降本增效，而企业B端服务市场处于巨大红利战略期，公司有望与时代共成长。

1.与京东生态正向循环：构建集团零售业务核心竞争力与京东生态输出稳定商流

与亚马逊的增长飞轮逻辑类似，京东在物流领域的持续投入所构建起的独树一帜的C端消费者体验是京东零售业务成为国内电商市场第二大份额的重要因素。京东物流通过优化物流网络，采用先进技术持续提升运营效率，为零售业务的供应链运营带来了实质性的贡献，包括但不限于：

1）提升物流服务体验，减少配送时间，提高履约准确度

京东物流除了在布局区域仓的一二线城市达到高时效覆盖以外，2020年发起“千县万镇24小时达”时效提速计划，重点针对低线城市城区、县城以及周边乡镇进行多举措提速提效。

包括仓储投入，将商品部署在距离乡镇客户更近的地方，运用消费大数据精准备货，提升商品满足率，提升低线城市服务体验；建设中转场地以及投入智能设备，实现商品的高频率快速集散；通过运力与配送班次的加密，将偏远地区订单升级为每日一送或每日两送，提高当地配送时效，使24小时配送服务触达更多人群。

2020年京东集团通过京东物流处理的在线订单中约90%可于当日或次日送达，其中超过60%的订单为211限时达。

2）协助京东自营和第三方商家提升周转效率，赋能业务增长

通过物流网络的优化和智能化销售、库存数据预测等技术，京东物流帮助京东自营零售业务将存货周转天数稳定在40天以下，同时通过销售预测及其他智能化决策提升品牌商家精准备货效率，减少库存资金压力同时降低缺货率，赋能品牌商家的业务增长。

3）优化集团自营履约费用率

2015-2020年，京东集团实际履约费用率（履约费用/自营GMV）从7.8%的高点下降至目前7.5%，支付手续费后的实际物流相关履约费用率从7.2%的高点下降至目前6.6%，整体呈现稳中有降的趋势。

4）高效物流服务标记，流量倾斜提升商家销量

与亚马逊FBA服务类似，使用京东物流仓配服务的第三方商家将被标识“京东物流”，并在消费者搜索时位于综合排序下的优先推荐展位，给予一定程度的流量倾斜；而另一方面，京东物流的服务质量也是消费者在选择商家的考量因素之一；双重角度促进商家销量的提升。

2.京东物流获得来自京东生态的稳定商流支持

作为强有力的支撑，京东生态体系也在为京东物流正向输出。

京东商城作为国内头部电商，自营+平台近五年GMV增长稳健。2020年京东商城自营及平台电商总销售额达到26,125亿元，同比增长56%。2015-2020年，京东商城整体GMV复合增速达到35%。

其中自营GMV从1677亿元增长至6519亿元，复合增速31%，测算第三方平台GMV从4,229亿元增长至19,606亿元，复合增速达到36%，超出自营业务增速，平台开放策略成效显著。

分品类看：京东自营销售额中，电子及家电产品2015-2020年复合增速达24%，零售收入占比从80%下降至62%；日用及百货商品复合增速达到50%，收入占比从20%提升至38%。

日用及百货商品具有高消费频次、高复购率的特点，增长潜力巨大，其渗透率的提升和SKU的丰富，将有望推动平台GMV的进一步增长，同时为京东积累更多高粘性和高忠诚度用户。

活跃用户增速触底回升，下沉市场带来新增量。作为电商平台营收增长的核心驱动力，用户基础方面，截止2021年Q1，京东年度活跃用户数达到接近5亿人，同比增长29%，自2019年Q2以来持续维持双位数增长。截止2021年Q1京东平台年内净增加1.29亿用户，相较于2020年增幅继续扩大。新增用户中约有81%的用户来自于低线城市，意味着京东通过线上+线上双管齐下的下沉市场战略取得显著成效。

1）线上方面，2019年9月京东集团推出以拼购业务为基础上线聚焦于下沉市场的社交电商平台京喜，10月正式接入腾讯微信一级入口，挖掘低线用户，扩大流量触达范围。仅一年多时间，日均订单量稳定超过100万单，2020年“618”期间日均订单量超过700万单，京喜APP日均活跃用户环比增长超2倍。

2）线下方面，截止2020年7月份，京东已经在下沉市场开设了1.5万家京东家电专卖店，实现了对全国2.5万个乡镇、60万个行政村的全面覆盖，可以对下沉市场用户进行深度触达。

3.通过集团战略合作与投资并购逐步走向对外扩张

通过自上而下的战略合作，实现物流、零售开放共赢。尽管作为自营电商平台和带有平台属性的物流企业，京东集团及京东物流在确立了全面对外开放战略后，致力于打造共生共赢的零售和物流生态体系。

自从2017年正式宣布独立以来，京东物流与中远海运、中铁快运、哈铁快运、雅玛多、国货航、东航、南航等200余家行业领军企业开展合作，不断丰富和完善共生物流生态体系，搭建海陆空一体化的全球智能供应链基础设施。通过集团层面及京东物流自身在物流、零售、技术等各方面自上而下的战略合作，为物流业务本身进行赋能和导流。

值得一提的是，2020年和2021年，京东分别与快手、抖音平台就直播电商业务开展深入合作，京东零售将直接为二者提供优势品类商品，用户无需进行页面跳转即可购买京东自营商品，并有京东物流全面负责商品的仓储、配送及售后服务。

借助京东集团投资并购能力，获得进一步对外开放生态圈资源。2015年起，京东集团在垂直领域电商平台（特卖、奢侈品、工业品、家居、二手交易）、线下零售、社区团购、商业地产等各类新零售业态领域加速投资并购步伐，扩大自身零售生态圈体系。借助集团的生态圈资源，京东物流将有望获得更稳定的外部商流支持。

4.外看数智化供应链市场迎风启航

1）渠道变革与效益要求带来一体化供应链市场的新机遇

根据我们此前发布的《数智化变革预计将推动供应链体系从成本中心转向“效益中心”（服装篇）》报告的分析，随着互联网基础设施的不断完善和数字经济的发展，国内零售环境出现显著变化。

渠道变革：我们认为相比较传统零售，新零售环境下带来三大核心变化：多元零售业态、更下沉市场、私域流量崛起。随着线上渗透率的提升和零售渠道的不断多元化，各类产品的品牌商、零售商推行全渠道战略势在必行；而下沉市场的不断放量和私域流量的高性价比，也要求品牌商对进行供应链及渠道改革，加强对直面消费者（DTC）及全渠道数据流通的重视。

效益要求：伴随着国内原材料和劳动力成本的不断上升的长期趋势，品牌商、制造商需要摈弃原本粗放式的增长，从更高效、反应更敏捷，由数据驱动的柔性供应链体系和运营环节寻找新的利润空间。

在上述背景下，零售对于物流体系将提出更复杂化、多样化和智能化的要求，提高了企业的自建物流成本，进一步提升企业外包意向。因此我们预计国内企业将迎来对数智化、一体化供应链需求的释放。

根据京东物流招股书引用的灼识咨询数据，2020年中国一体化供应链物流服务行业的市场规模达20,260亿元，预计到2025年将进一步增至人民币31,900亿元，年复合增速为9.5%。此外，一体化供应链物流服务渗透率（定义为一体化供应链物流服务支出除以外包物流服务支出）预计将由2020年的31.0%增至2025年的34.6%。

截至2020年，一体化供应链物流市场中规模最大的垂直细分行业包括汽车、快速消费品、服饰及3C电子，规模分别为3,470亿元、2,210亿元、1,920亿元、1,800亿。2020年至2025年，生鲜、快速消费品及服饰的增速相对更高，分别为18.8%、14.6%、12.7%。

5.京东物流的经典供应链解决方案案例

京东物流凭借自身强大的物流基础设施能力、物流科技及运营能力以及在垂直行业深耕多年积累的专业经验，针对快消、服装、家电、家居、3C、汽车、生鲜等多个行业的差异化需求，已经形成了成熟的一体化供应链解决方案。通过对于案例的模块化、数据化提炼，将有助于成功经验的不断复制和客户拓展。

1）快消品行业：助力安利供应链数智化转型

安利于1995年进入中国市场，经过多年的发展，其供应链网络已广泛分布于全国各地，其中包括约200家的线下门店，24个分仓，线上商城渠道及背后的电商仓库。基于直销业务模式特点，2014年安利提出“数字化”、“年轻化”、“体验化”的供应链战略转型方向，但经过几年的努力，实际效果仍低于预期，供应链管理仍然面临巨大挑战。

京东物流从2017年开始为安利在中国部分地区的业务提供物流服务，以助其增强订单履约能力。随后，安利开始与京东物流展开深入合作，以完成其库存及物流管理系统在不同业务场景下的数字化转型。2020年开始为安利提供售后维护解决方案，现已成为其在中国的独家端到端物流合作伙伴。

经过双方合作，安利供应链转型成效已初步呈现，截止2020年中报：安利成品物流费用节约10%以上；库存周转天数从75天下降至45天；现货率从原先的97-98%提升并维持在99.5%及以上水平；分销计划人员数量较之前减少一半，并有望进一步提升。

2）食品行业：雀巢-京东深度智慧供应链合作

雀巢集团在中国持续致力于数智化基础设施建设和供应链创新升级，是京东物流重要的战略合作伙伴。

灯塔型项目-“联合预测与补货”：2016年3月，雀巢和京东联合启动了“联合预测与补货”项目，由雀巢供应链和京东Y事业部及采销团队，共同制定未来滚动12周的销售预测和补货计划，用于支持雀巢做未来的供应策略、生产计划及原材料采购等。通过双方深度合作，2016年9月，雀巢实现了食品饮料产品由全国大仓直送京东全国8大仓群，去除经销商仓储送货环节，极大缩短了供应时间，加快了供应响应速度。雀巢线上有货率从73%增加到95%，供应速度从过去的5-8天缩短到2-3天，线上销售额提高5%。

数智化仓配中心项目：2020年9月，雀巢与京东物流联合打造的大型智能化仓配中心在天津正式启用，园区面积近3万平米，单日货物吞吐量超过1000吨，是雀巢在日常运营和保障大促中非常关键的供应链基地。

该中心承接了雀巢商品的入库、分拣、末端直供、电商、线下门店的全部履约业务。此次仓配项目的合作，是双方在供应链一体化基础上进行数字化，智能化的重大升级。

雀巢华北大型智能化仓配中心采用自动化+基础仓运服务组合的一体化供应链解决方案，推动了雀巢在食品细分行业B端仓储运营效率的突破，实现B端商品和C端商品的同仓运营以及商品从工厂至消费者的全链路打通，消费者履约时效上得到了大大提升。

其配套的仓储系统具有自动识别特定产品和送达指定客户的能力，包括雀巢的零售商、经销商和批发商（线上和线下）的货物配送，并识别其地理位置，减少了在配送中心的发运和出库环节的人工操作；对不同省份之间的货物流动，能够实行全链路可视化管理和控制。

3）服装行业：助力斯凯奇优化电商供应链网络

斯凯奇与京东物流的合作起始于2019年，京东物流帮助斯凯奇优化其电商业务仓储网络规划和区域内商品流通效率。通过：

(a)分析客户需求和销售数据，重新规划仓储布局，将原有的按照商品类别进行独立分库的方案予以优化，形成中心仓加全渠道融合区域性仓库的一体化方案；

(b)使用京东物流的库存预测工具，综合产品属性和需求属性来优化仓库之间的商品配置；

(c)上线和运作斯凯奇的区域仓和快反专案服配仓，高效率地支援其全渠道业务对物流的服务需求。

经过整体物流方案规划优化和落地，斯凯奇电商物流的加权平均履约成本减少了约11%，在中国的加权平均交付时间减少了约5小时。斯凯奇中国、东南亚、韩国首席执行官表示：“斯凯奇和京东物流在业务上达成了非常紧密的合作，帮助我们将产品更高效的送达给中国消费者。未来双方将继续携手，进一步探讨全方位、多层级、宽领域的合作，实现产业互补、信息互通、成果互享、发展双赢。”

来源/华创交运与供应链研究（ID：hczqjy）

作者/吴一凡吴莹莹

本文节选自华创交运证券《京东物流：内看与京东生态正向循环，外看数智化供应链市场迎风启航——大物流时代系列研究》